軟體行業3萬億“蛋糕”待分 如何掘金？

　　IT行業進快速增長期 兩條主線把握三大投資機會

　　國內IT行業正處於增長最為快速的時期，許多子行業呈現爆髮式增長。12月份IT指數下跌1.9%，電子指數下跌1.6%，同期滬深300指數僅微跌0.3%。12月份許多科技股跌幅超過5%甚至10%以上，其中不乏優質公司，投資機會明顯。

　　計算機行業2010年平均預期市盈率42.5倍，高於滬深300的14.7倍；2011年平均預期市盈率為32倍，高於滬深300的12.2倍。考慮到更好的成長性，以及行業本身不斷産生的熱點，我們仍然給予計算機行業“謹慎推薦”的投資評級。

　　投資邏輯與投資思路

　　全球IT業繼續保持高增長，預計2010年全球IT支出增長超過5.1%，其中新興國家普遍保持高增速，國內IT行業將持續保持高景氣，許多軟體公司在2010年人員擴張迅速，我們預計2011年人員擴張將放緩，這或將導致利潤增長加速。

　　政府及企業IT需求繼續保持快速增長，各類多技術融合新生應用層出不窮，我們認為，新應用及國産化替代仍將是近期未來行業投資的兩條主線，建議關注金融IC卡（EMV）遷移、信息安全、物聯網、雲計算等重大方向及主題性投資機會。

　　各領域的IT需求情況

　　2010年整個軟體行業將表現為高、中、低端需求均旺盛。此前受金融危機影響最多的是低端需求。從2009年秋季開始，低端軟體需求復蘇迅速，2010年維持在高景氣狀態。以政府部門、大型國有企業為主體的IT高端需求持續較強，重心有向軟體、應用和服務轉移的趨勢。

　　長期看，國內軟體各子行業中，軟體外包因全球産業轉移，增長空間廣闊，我們認為未來10年都可保持較快增長。管理軟體仍處於成長期，國內企業信息化程度尚不到30%，管理軟體的最重要部分ERP軟體未來3年增長速度超過17%，ERP軟體業較快速的增長再加上行業趨於寡頭壟斷，為領先企業創造了良好的利潤提升空間。系統集成增長速度保持溫和，未來3年增長率超過12%，行業內競爭激烈，但是企業盈利能力分化嚴重，管理嚴格、成本控制優秀的公司正脫穎而出。

　　通用硬體行業本來成長性偏弱，受到全球金融危機影響又較多。臺式機的市場銷售額增長率正趨於停滯，筆記本電腦市場則保持20%以上的高增長，上網本增加更快速，iPad正風靡全球。A股硬體上市公司在筆記本電腦等新興市場均處於弱勢，不能享受行業高增長的益處。

　　投資機會關注3方面

　　國內IT行業的重大機會在於：（1）高端IT的國産化替代趨勢，國家將給予重要支持政策；（2）新興産品應用。這樣的機會表現在多個方面。（3）長期潛在需求。其中，可以重點關注以下的幾個子行業。

　　空管軟體：目前在國內所有民航機場中，使用國産空管主用系統的只有4家小型機場，今後大部分中小型機場新採購的空管主用系統都將是國産軟體，對於國內空管軟體廠商而言，市場空間將擴大數倍。川大智勝（002253）（002253，收盤價39.78元）是國內空管自動化領域的領先企業，公司將因此獲得重大發展。估計公司在2010年已獲得較多訂單，同時2011年上半年需求情況十分積極。

　　建築行業信息化：國家正在採取措施促進建築施工企業信息化建設，可以預期，未來幾年將是建築施工企業信息化建設的高潮期。國內建築施工企業信息化起點非常低，因此發展空間很大。廣聯達（002410）（002410，收盤價67.40元）的傳統業務造價軟體仍將保持30%的增長。公司在工程項目管理軟體方面已投入研究跟蹤近10年，並在近期為此做了全面準備工作，預計從2011年開始，公司將會在項目管理軟體市場實現突破性銷售。

　　此外，經濟趨於好轉，中小企業的經營狀況已明顯改善，中小企業IT支出也會增加。用友軟體（600588，收盤價21.71元）産品覆蓋了從高端到低端，大部分工業、商業領域，以及部分政府部門。2010年公司的高、中、低端産品銷售均保持較好增長，預計這種情況將延續到2011年。公司向行業軟體擴張的策略拓寬了發展空間，並購策略則推動公司加速增長。