由於不堪忍受日元升值重負，日本央行終於再度出手干預匯率。10月31日，日本央行大舉拋售日元，買入美元，在不到一年的時間內第四次出手干預日元。受日本重拳出擊的影響，當天日元兌美元匯率暴跌，並帶動其他非美貨幣和風險資産全線下跌，美元兌日元匯率一度暴漲近400點，效果明顯。

　　其實，日元升值的困境只是全球“避險貨幣”境遇的一個側影。2011年二季度以來，隨著歐美債務危機動蕩升級，對世界經濟二次衰退擔憂的升溫，以及美元流動性驟然收緊導致的金融系統信貸困境，全球資産價格走勢出現逆轉，投資者風險偏好嚴重受挫，避險需求迅速攀升“去風險化”成為短期全球匯率走勢的風向標。

　　“避險貨幣”成為全球資本和投資者的新寵，並出現了輪流坐莊的新特點。今年以來，作為全球“貨幣錨”的美元“雙向波動”幅度加大，但總體趨於強勢。一季度，國際匯市非美貨幣走勢強勁，頻創新高，為抑制貨幣過度升值對實體經濟的損害，日本央行、瑞士央行毅然祭出了“干預匯率”的殺手锏。其中，瑞士央行宣佈將瑞郎與歐元匯率設定在1.2水平，並隨時做好無限量購買外匯拋售本幣的準備。

　　瑞士央行設立限制目標後，瑞郎避險功能減弱，日元不幸成為全球避險資金的新目標。不過，從現在情況看，日本單獨進行外匯干預的做法難以遏制日元升值的局面。如果日元再度快速升值的話，日本當局很可能效倣瑞士央行的做法，設定日元兌美元或歐元所謂“下限”，那麼，受避險資金驅動，美元被動升值的壓力將更強。然而，對於當前把失業當成大敵的美國政府而言，美元過度被動升值不僅會打擊美國貿易出口，也會傷及就業，因此，未來並不排除美聯儲進一步放鬆流動性，入市干預匯率的可能性。

　　全球匯市正陷入由政府干預而引發的“連環套”，避險資金尋求的下一個目標會是誰？鋻於亞洲國家通常普遍擁有大量的經常賬戶盈餘，加上相對良好的財政狀況以及與外部的資本流動關係，幾種新興亞洲貨幣可能是新的選擇，而這其中，一直堅挺的人民幣可能首當其衝地成為下一個“避險天堂”。儘管人民幣資本的流動性較低，投資渠道並不十分暢通，但隨著2010年以來，人民幣國際化進程的加速推進，目前海外投資已經在全球的許多城市，如紐約、舊金山、香港、新加坡等城市可以開設人民幣賬戶，也可以在國際市場購買以人民幣計價的債券。因此，人民幣可能成為全球資金新的“避風港”，進而加大人民幣單邊升值的壓力。

　　全球政府干預匯率的風險越來越大，但人民幣擔當不了“避險天堂”的殊榮，更承擔不了被阻擊的風險。對於正處於“換擋期”的中國經濟而言，人民幣若被動成為避險資金的投資貨幣，升值過快，不僅會加劇出口企業生存壓力，也將使國內貨幣環境更加寬鬆，進而加劇資産價格泡沫化趨勢。（張茉楠）