深圳一私募人士猜測，“澤熙最近凈值跌得很厲害，也許跟重倉包鋼稀土有一定關係”

　　理財週報見習記者 錢文俊 吳愛粧/文

　　千呼萬喚始出來。

　　包鋼稀土(600111.SH)的三季報在延期兩天后終於在26日晚間發佈。

　　前三季度實現營業收入100.9億元，同比增長175%；歸屬母公司凈利潤31.02億元，同比增長419%。

　　但是，閃亮的業績並沒有起到提振股價的作用，27日，包鋼稀土股價下跌0.91%。

　　“這並不令人感動意外，包鋼稀土由於産能受到國家限制，業績只能靠稀土價格維持，目前稀土價格的一輪暴漲已經大大的消耗了投資者的預期。”華南一位長期跟蹤包鋼稀土的分析人士告訴理財週報記者。

　　不知不覺，近三個月包鋼稀土的股價已經跌去了40%。而先知先覺的機構早已逃之夭夭，放衛星的分析師們卻繼續唱多。你，後知後覺了嗎？

　　三季度凈利增長360%，

　　股價下跌40%

　　對包鋼稀土來説，這是一份看上去很美的成績單。三季報顯示，報告期內包鋼稀土實現凈利潤11.17億元，同比增長360%，半年報中的業績高增長得到了延續。

　　“這份成績單完全取決於今年以來稀土價格的瘋狂上漲，在短短半年的時間裏，大部分稀土價格均出現了5—10倍的升幅。業績增長4倍也在情理之中，符合預期。”深圳某券商一名分析師告訴記者。

　　理財週報記者發現，金屬釹年初的價格為30萬/噸，而六月份的價格已暴漲至180萬/噸，上漲超過6倍。今年上半年，稀土氧化物以及稀土精礦價格漲幅均超過300%，部分品種漲幅甚至高達10倍以上。

　　根據上海有色網數據顯示，以包鋼稀土主導産品之一的氧化鈰為例，今年年初價格為1.5萬元/噸，四月份漲至4萬元/噸，6月份價格更是直指20萬元/噸。

　　稀土價格從“白菜價”到“黃金價”的扭轉成就了包鋼稀土的業績，而業績的表現很快就傳導到股價上。

　　今年1月25日，包鋼稀土的股價位於57.04元/股的相對低點，而到了6月9日，包鋼稀土已經突破119元的歷史高位，漲幅高達110%。

　　“年初的時候，稀土價格經歷了一輪暴漲，大家都看不清稀土價格能漲到哪，因此，對包鋼稀土業績的預期比較高，股價自然也水漲船高。”上述深圳某券商分析師説。

　　不過，自7月份以來，不少稀土品種價格都進行了調整，幅度大概在30%—50%。而包鋼稀土的股價也從歷史高位119.91元/股迅速下滑，截至10月27日，包鋼稀土的收盤價後複權為68.98元/股，跌幅高達40.88%。

　　事實上，雖然三季度凈利同比增長360%，環比卻下降了23%。

　　“資産的價格取決於預期的收益和風險，與供求無關，目前，由於稀土價格的逐步站穩，投資者對於包鋼稀土的預期收益也比較明晰，加上之前暴漲累計的風險，股價回落也就不難理解了。”上述長期跟蹤包鋼稀土的分析人士告訴記者。

　　停産收儲保價格，被指壟斷

　　不過，商品的價格卻取決於供求關係，而前期稀土價格的瘋狂上漲使得下游需求急劇下降，稀土價格也隨之下滑。

　　7月下旬開始，稀土價格逐步下跌，近三個月的時間裏，大部分稀土品種下跌30%-50%。 以氧化鈰為例，7月上旬價格曾經突破20萬元/噸，但是，10月25日，氧化鈰的價格為13-14.5萬元/噸，下跌幅度近35%。

　　因此，包鋼稀土通過調整供求關係來穩定價格。9月19日，包鋼稀土旗下的內蒙古包鋼稀土國際貿易有限公司啟動了輕稀土收購戰略，以不高於90萬元/噸的價格收購代表性稀土品種氧化鐠釹。

　　不過，稀土市場並未領情，價格再次下跌，當天股價也下挫3.68%。

　　10月17日晚間，包鋼稀土發佈公告，稱自2011 年10月19日起，所屬冶煉分離企業(包括直屬冶煉廠、華美公司、和發公司、山東靈芝公司)停産一個月(包鋼全南晶環、包鋼信豐新利已停産)。而在停産期間，包鋼稀土將相應停止對上述冶煉分離企業及外部合作企業的原料供應。

　　收儲和停産雙管齊下，相關的稀土品種價格得到了回升，氧化鈰的價格也從10月11日的12-12.5萬元/噸上升至13-14.5萬元/噸。

　　“包鋼稀土以收儲和停産的方式去抑制價格下滑，會有一定的效果。不過，稀土價格下挫最根本的原因還是下游需求的減少，前期稀土價格的暴漲就倒了一大批中小企業，不少企業都轉向尋求替代品。”華創證券分析師廖玉玲指出。

　　這種方式卻遭到了下游企業的質疑，部分人甚至直指其壟斷。

　　今年，在內蒙古政府的支持下，包鋼稀土更是開創了稀土專營的先河。5月出臺的《內蒙古自治區稀土上遊企業整合淘汰工作方案》中，賦予包鋼稀土專營的行政權力，通過整合內蒙古除包鋼稀土外的35家公司實行專營。稀土採選、冶煉分離企業均列入整合淘汰，資源整合後，包鋼稀土將控制稀土生産的全産業鏈。

　　目前，稀土的格局已經逐漸明晰，北方包鋼稀土一家獨大，主導北方輕稀土90%的生産，每年擁有5萬噸的生産配額，而全國全年輕稀土的配額只有8.03萬噸。

　　據包鋼稀土三季報數據顯示，前三季度存貨為58.3億元，三季度比二季度存貨環比增長123%。

　　事實上，包鋼稀土的存貨一直處於高位，今年第一季度存貨為23億元，上半年的存貨為38.7億元。不少人認為，包鋼稀土存貨猛增的一個原因是囤貨，拉抬價格。

　　“存貨增加一個原因是因為公司之前的收儲計劃，另一個原因是下游需求的急劇下降。畢竟，今年以來稀土價格漲得太厲害了，下游不少毛利率比較低的企業很多都面臨停産和倒閉的危險。”上述深圳券商分析師告訴記者。

　　“價格上漲的時候聽之任之，暴漲5、6倍都不加以干預，價格稍微調整，就動用收儲和停産的方式去保價。”一位下游企業的負責人向理財週報記者抱怨。

　　“上遊賺得盤滿缽滿，不過整條産業鏈卻死掉了。”一位長期關注稀土政策的學者告訴記者，“你覺得是上遊一家賺1個億，還是整條産業鏈賺10個億對經濟的貢獻大？”

　　73基金奪命而逃，澤熙看錯

　　股價暴跌40%，南方基金旗下的南方績優成長依舊對包鋼稀土不離不棄，維持高倉位。三季報顯示，南方績優持有包鋼稀土900萬股，無減持動作。

　　對此，南方基金首席策略分析師楊德龍向理財週報記者表示，“南方績優自2010年一季度開始就持有包鋼稀土，成本比較低，而且我們看好包鋼稀土的業績，因此並沒有減持。”

　　不過，除了長期看好包鋼稀土，另一個更重要的原因則是，南方績優的倉位相當低，已接近60%，而包鋼是南方績優的重倉股。

　　據悉，南方績優2010年1季度進入包鋼稀土時成本為25元左右，持股1千萬股。

　　雖然南方基金很淡定，不過，其它基金卻再也“hold不住”了。

　　據理財週報統計，2011年上半年，包鋼稀土一共有86隻基金潛伏(包含指數型基金)，持股8.21%。不過，其三季報卻顯示，目前，只有13隻基金留下，其餘73隻基金早已逃之夭夭。

　　其中，南方基金的其餘三隻産品，南方高增長、南方滬深300指數基金、南方積極配置已全部離場；富國基金、博時基金、諾安、易方達也紛紛抽身。

　　“很多基金是一早進入的，成本較低，三季度稀土價格下降比較厲害，前期參與炒作的獲利盤就聞風而逃。” 深圳一位私募人士告訴理財週報記者。

　　不過，此時澤熙的進入卻讓人看不懂。三季報顯示，前十大流通股東中，澤熙瑞金1號持有744萬股，重倉包鋼稀土。而半年報的前十大流通股東中沒有澤熙，意味著澤熙是三季度進入包鋼稀土的。因此，不少私募人士紛紛表示看不懂。

　　根據私募排排網數據，7月5日澤熙瑞金1號的單位凈值為2.0193，此後，澤熙1號的凈值不斷下滑，截至10月21日，澤熙1號的單位凈值只有1.6871。

　　“澤熙最近凈值跌得很厲害，也許跟重倉包鋼稀土有一定關係。”上述私募人士告訴理財週報記者，“不過，澤熙的操作方式比較兇狠，就算砸個漲停也要出貨。”

　　百元研報滿天飛

　　自今年1月開始，包鋼稀土的股價進入了快速上漲的通道，6月9日，包鋼稀土的股價後複權更是突破119元，達到歷史高位。

　　在此期間，共有35份研報力捧包鋼稀土。國信證券的彭波接連發出兩篇研報，其中一篇名為《真金不怕火煉》，維持目標格區間為120—150元；國泰君安的分析師桑永亮更是將目標價格設為128元，而上次研報的目標價僅為85元；申銀萬國的分析師葉培培也上調了目標價至125元，維持增持評級。

　　百元研報滿天飛，再一次證明，每一隻猛漲的股票背後，都站著一幫分析師。

　　其中，自2010年4月22日起，金元證券分析師孫凡一共發佈11份研報。2010年8月3日，在其關於包鋼稀土的第三份研報中，上調目標價格至50元。

　　僅兩個月之後，2010年10月28日，在三季報點評中，孫凡認為，稀土價格仍有120%上漲空間，提升目標價至150元，比兩個月之前的預測價提升100元。

　　3季報出爐後，在股價已經下行40%的情況下，6家券商的分析師發佈研報，其中，4家券商的分析師依舊力挺包鋼稀土，包括天價研報的金元證券分析師孫凡、華泰聯合的葉洮、宏源的閔丹、國信的師彭波等，均維持評級。

　　截至10月28日，包鋼稀土的收盤價後複權為71.96元/股。