如果沒有10月11日機構借利好砸盤，10月12日的“陽包陰”大反彈還會出現嗎？如果沒有基金每每在股市到達頂部就猛加倉位，全力看好，還會有基金“88魔咒”嗎？太多歷史證據表明，包括公募基金、券商在內的機構正扮演著“超級散戶”的角色，有時候，連散戶都明白的道理他們都“不明白”。作為佔據資金、信息等多重優勢的機構，他們的錯誤選擇是真不明白，還是“揣著明白裝糊塗”？機構砸盤背後，又是否蘊藏著投資機會？

　　/逃底實況/

　　大漲前一天 機構席位猛拋股票

　　10月12日A股大漲，于11日砸盤和割肉的資金早已悔得腸子烏青。機構11日砸盤，12日就出現大漲，這是一個偶然嗎？以往的經驗是，沒有機構的大舉割肉，就難有股市見底。這次，歷史經驗或已再次應驗。

　　賣出席位遍地機構

　　10月10日收盤後，新華社率先發佈了匯金增持工、農、中、建四大行的消息。由於之前匯金增持都能夠給大盤以強烈的正面刺激，加上連續下跌後該消息的護盤意味明顯，第二日上漲是板上釘釘的事情。

　　10月11日，A股大幅高開，滬指高開56點，即2.4%。不過開盤後，股指一路下跌，並於下午2時後“跌綠”，好在尾盤勉強收紅。

　　開盤後的殺跌從何而來？盤後的交易所公開數據給出了答案。

　　《每日經濟新聞》記者統計顯示，10月11日當天，A股兩市共有43隻股票登上交易信息公開平臺。其中，機構、券商總部、券商交易單元等所代表機構資金的席位共出現了66次，其中買入12次，賣出54次。

　　從機構買賣席位對比看：中小板是4:8，比如中環股份(002129，收盤價14.20元)前五大買賣席位中，只有一家機構買進615.4萬元，卻有5家機構合計賣出約7121萬元；創業板是2:7，比如新國都(300130，收盤價20.21元)有兩家機構買入281.7萬元，卻有5家機構賣出約953萬元；深市主板是4:20，比如冀中能源(000937，收盤價21.09元)沒有機構買入股票，但有4家機構共賣出約10032萬元；滬市是2:19，比如陽泉煤業(600348，收盤價21.87元)沒有機構買入，但5家機構合計賣出29542萬元。

　　整體來看，上榜的股票呈現出機構砸盤的態勢，機構借匯金增持利好大舉砸盤的意圖昭然若揭。

　　底部都是機構砸出來的？

　　10月11日機構砸盤，10月12日股市大漲，這是一個偶然嗎？

　　《每日經濟新聞》記者注意到，從歷史數據看，機構往往沒有表現出對底部的敏感。2010年7月2日的2319點前夕，機構仍在賣出。

　　7月1日，東淩糧油(000893，收盤價18.27元)沒有機構席位買入，卻有兩家機構賣出；天壇生物(600161，收盤價16.84元)雖有兩家機構買入4446萬元，但有4家機構賣出11125萬元；ST祥龍 (600769，收盤價5.37元)沒有機構買進，但有兩家機構賣出。

　　而就在7月2日見底當天，漲停了的中天城投(000540，收盤價7.26元)遭遇兩家機構賣出；大跌約8%的飛亞達A(000026，收盤價16.36元)雖有一家機構小幅買進117萬元，但賣出席位全部是機構，合計賣出約3000萬元；幾乎跌停的新華百貨(600785，收盤價23.56元)有兩家機構買進695萬元，但有4家機構賣出2315萬元；

　　2008年10月28日的1664點前夕，機構同樣在賣出。

　　2008年10月27日，國際實業(000159，收盤價11.34元)沒有機構買入，卻有兩家機構賣出；中航重機(原名力源液壓)(600765，收盤價10.31元)沒有機構買入，卻有一家機構席位和海通證券(600837，收盤價8.91元)總部賣出；寶勝股份(600973，收盤價13.86元)沒有機構買入，但卻有3家賣出；恒源煤電(600971，收盤價17.53元)沒有機構買入，但卻有4家機構賣出。

　　而就在2008年10月28日見底當天，柳工(000528，收盤價17.01元)遭遇4家機構賣出，廈門鎢業(600549，收盤價41.31元)、法拉電子(600563，收盤價20.42元)在沒有機構買進的情況下，均出現機構賣出。

　　可見，雖然機構擁有資金優勢，也擁有更高的專業背景，但在底部面前，其不但沒有表現出優勢，反而成為砸出底部的“冤大頭”。

　　基金“88魔咒”

　　相比機構屢屢“逃底”，機構的最主要代表——公募基金呈現出的“88魔咒”，則是市場屢試不爽的逃頂秘笈。

　　2010年11月11日，股市見頂3186點。就在11月5日，信達證券測算指出，所測算全部基金平均倉位為87.90%，其中普通股票型基金平均倉位為90.22%；國信證券同時指出，“基金倉位逼近歷史高點”，198隻股票型基金(已剔除指數基金)平均倉位89.34%，較前周倉位上升5.88%。

　　2011年4月18日，股市見頂3067點。就在當天，金元證券的基金倉位監測模型指出，截至4月15日，69隻樣本基金的倉位為84.95%，處於歷史均值之上，相比前周大幅上升2.33%。而銀河證券分析師劉志晶則更是指出，截至4月15日，股票型基金的平均倉位已達到91.3%，接近歷史高位。

　　上述信息表明，股市見頂往往伴隨著基金倉位大升，當基金倉位達到“極限”，比如88%，往往就是見頂的標誌。

　　/動向觀察/

　　機構明裏看好暗地甩賣

　　10月10日，匯金公司宣佈從二級市場增持工、農、中、建四大銀行股票，並且繼續進行相關市場操作。受此影響，10月11日，A股市場高開低走。10月12日，滬深兩市九成個股飄紅。

　　但就在此利好之下，市場上也出現基金重倉股遭機構甩賣，股價大跌，其中包括中百集團(000759，收盤價9.52元)、冀中能源(000937，收 盤 價21.09元 )、 中 環 股 份(002129，收盤價14.20元)、張化機(002564，收盤價15.55元)等多只基金重倉個股。

　　《每日經濟新聞》了解發現，就在這些基金重倉股遭甩賣導致股價大跌之前，有不少基金公司基金經理或研究員仍表示市場已經處於底部。但當市場出現利好時，機構卻選擇用腳投票，甩賣出逃，這不禁令投資者産生迷惑。

　　交銀施羅德曾對媒體表示，短期政策高壓利空股市，但對於經濟調整有利，因而對市場中期見底是利好。

　　華商領先企業和天治基金也表達了看好近期市場的觀點。

　　一方面是大規模的甩賣，一方面卻在之前預言市場接近底部，記者發現，在甩賣前後，機構上演了一場“心口不一”的戲碼。

　　10月11日，鵬華基金研究部總經理冀洪濤在接受媒體採訪時表示，目前A股已經位於相對底部區域，但短期仍有一定下探空間，可適當配置防禦類板塊個股。他表示，當前的策略是結構上考慮適當配置防禦性的板塊，用時間換空間，等待市場拐點的到來。

　　但事實上，鵬華基金旗下鵬華盛世創新持有160萬股的張化機卻在10月12日遭到5家機構的同時甩賣。其中，很有可能包括鵬華盛世。

　　金鷹基金的情形也類似。

　　有媒體報道稱，10月10日，金鷹基金認為，如果沒有熱點板塊領漲、無賺錢效應刺激、政策面無明顯轉向信號，A股市場可能維持弱勢震蕩，但考慮A股市場現已跌至上證指數998點、1664點的歷史估值底部區域，市場投資機會已經逐漸顯現，一旦市場下跌至上證指數2300點一線，可以考慮。

　　但記者注意到，其旗下3隻基金持有股票的中環股份也在11日遭到5家機構席位聯合賣出。

　　/原因探秘/

　　陰謀論VS愚蠢論 機構裝傻還是真傻

　　按道理説，以公募基金為代表的機構掌握資金，掌握信息渠道，擁有更專業的背景，但為什麼機構卻常常在頂部滿倉、在底部割肉，仿佛是A股市場最大的散戶呢？到底是機構的所作所為藏有貓膩，還是機構真的就這麼傻？

　　陰謀論老鼠倉紅包

　　隨著越來越多基金經理老鼠倉事件的曝出，市場對基金的質疑聲不絕於耳。由於基金的錢絕大多數來自基民，有“陰謀論”觀點認為，“反正不是自己的錢”的心理，或造就了這場“頂部滿倉、底部割肉”的形勢。

　　“基金經常出去調研，其信息渠道廣得多，但為什麼總是在股票底部時不買，非要到頂部才接盤呢？”昨日(10月14日)，一位私募人士在接受《每日經濟新聞》記者採訪時反問。在他看來，基金業的不規範造就了利益輸送事件頻生。《每日經濟新聞》記者發現，今年以來，證監會網站披露的基金經理老鼠倉事件還不少。

　　2010年7月29日，證監會對原長城基金公司長城穩健增利債券型證券投資基金基金經理劉海進行了處罰。原因是，劉海通過電話下單等方式，操作妻子黃某證券賬戶從事股票交易，先於劉海管理的債券基金買入並賣出相關個股，涉及鞍鋼股份(000898，收盤價5.42元)等3隻股票。

　　2011年4月11日，證監會披露了原國海富蘭克林基金公司中國收益證券投資基金基金經理黃林的違法行為。2007年3月至2009年4月，黃林在任中國收益基金的基金經理期間，利用職務便利及所掌握的基金投資決策重要信息，操作其控制的荊某賬戶，先於或同步于自己管理的中國收益基金買入並先於或同步于該基金賣出相同個股，涉及寧波華翔(002048，收盤價10.47元)等8隻股票。

　　2011年7月7日，證監會對原長城基金公司旗下的久富證券投資基金基金經理韓剛予以市場禁入處罰。資料顯示，2009年1月6日~8月21日期間，韓剛在基金經理任上利用職務便利及所獲取的基金投資決策信息，與妻子史某等人通過網絡下單的方式，要麼先於基金建倉，要麼同步買賣久富基金重倉股

　　*ST金馬 (000602，收盤價25.80元)、寧波華翔等15隻股票。

　　基金老鼠倉行為可能遠不只證監會公佈的這些。這不免給了“陰謀論者”遐想的空間：以公募基金為首的機構們其實“聰明”得很，他們將砸盤的籌碼輸送給了利益關聯方，從而獲得實實在在的利益。不過，這一推斷是站在絕大多數機構居心不良的基礎上的。那麼，事實的情況會是如此嗎？

　　陰謀論砸盤吸籌

　　除了存在利益輸送的可能外，機構或還存在一種操作的可能，那就是砸盤吸籌。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，匯金增持的消息是在10月10日收盤後由新華社率先公佈的，隨後H股和A股的公告先後證實了這一消息。但從10月10日的盤面看，這一消息顯然擴散得並不廣泛。指數當天下午2點半後還出現了殺跌，尾盤十幾分鐘勉強形成小幅反彈。而工、農、中、建四大行雖然逆市飄紅，但漲幅均非常小。而在10月11日，指數大幅高開，滬指高開56點，即2.4%。空倉者踏空了。

　　《每日經濟新聞》記者發現，光大證券截至9月26日數據顯示，310隻偏股基金平均股票倉位為79.23%，其中，173隻股票基金平均倉位為83.79%，137隻混合基金平均倉位為73.46%；而據好買基金網數據，截至2011年9月29日，393隻偏股型基金中，偏股型基金的平均倉位為76.82%，較前周下降了175個基點。同期海通證券的數據也表明，股混型基金股票倉位由75.99%降至75.34%，減少0.65個百分點。

　　顯然，公募基金的持倉並不高。由於股指高開，若此時再買進，顯然不太划算，而若通過砸盤將股指砸回原位再進行加倉，顯然更為有利。

　　“這從邏輯上説得通，但操作難度很大。”一位陽光私募基金經理告訴《每日經濟新聞》記者，相比而言，私募也是拿別人的錢炒股，但至少與客戶見過面，必須對其資金負責。但基民為數龐大，基金公司、基金經理能認識幾個客戶？他認為，再加上缺乏責任心和嚴格的監管機制，砸盤吸籌不是不可能，但由於機構數量眾多，要想做到整齊劃一很難。該基金經理表示，在個股中，這種情況比較多見，但對於大市操作難度大，“這就是一場博弈。誰能保證砸盤的機構就一定大於買入的機構呢？”

　　愚蠢論“80後”經歷不足

　　高學歷、高智商的“海龜”，就真的能夠玩轉A股嗎？

　　以公募基金為首的機構全都是勤勉自律，克己為(基)民為前提，有觀點認為，造成他們 “在頂部滿倉、在底部割肉”的原因只有一個：機構的決策層或基金經理們都很“愚蠢”。

　　説他們愚蠢的依據是什麼？

　　Wind統計顯示，目前的公募基金經理中，年齡最大的是興業全球的傅鵬博，1962年出生，今年49歲，而年齡最小的是為數不少的“80後”。

　　根據Wind統計，“80後”基金經理共有14人。

　　分析人士認為，“80後”基金經理年齡最大的不過31歲，就算其22歲大學畢業後就進入證券行業，其從業經歷不過9年。而就算是9年，其入市時間也是2002年。很多以往的血雨腥風都沒有經歷過。

　　當然，以基金業的高門檻，基金經理往往需要碩士以上學歷，“80後”基金經理從業經驗實際還要少。Wind統計顯示，上述“80後”基金經理的從業經驗多數是從2006年算起的。也就是説，他們剛好經歷了一個大牛市和一個大熊市。對於當前“牛不牛熊不熊”的市道，他們根本沒有經歷過。

　　而正是年輕、無經驗，這群有著深厚學術背景的“70後”、“80後”基金經理們，對市場技術、投資心理又有多少了解呢？

　　機構砸盤究竟是出於愚蠢還是陰謀尚不得而知，但對於投資者而言，怎樣根據機構操作的規律，找到投資機會才是最重要的。

　　/操作策略/

　　牛股現身砸盤後關注機構錯殺股

　　無論機構的逃底行為是惡意還是失誤，作為投資者，抓住背後的機會才是最重要的。在認識到了基金“88魔咒”需要逃頂後，機構在底部對某些股票的大幅賣出也或將成為投資信號。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，在底部區域，機構大舉砸盤的一些股票反而在隨後的表現中更為搶眼。

　　2011年10月11日，寧波韻升(600366，收盤價20.40元)出現3家機構賣出。但次日，公司股價就大漲逾6%，10月14日，公司股價回到了11日大跌前的情況。《每日經濟新聞》記者發現，實際上，就在11日當天，營業部席位的買入量就遠遠大於機構的賣出量。

　　同樣是10月11日，中成股份(000151，收盤價10.16元)漲停。一家機構位列賣出榜第一，但第二日，股價繼續漲停。而中環股份(002129，收盤價14.20元)11日跌停當天的賣出前五名均是機構，但第二日股價就大漲9%。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，部分機構砸盤股出現了遊資接盤的情況，短線具有一定的爆發力。不過，機構砸盤股的機會更多體現在長期性上。

　　以2319點時的2010年7月2日為例，貴州百靈(002424，收盤價17.24元)當天跌停，在沒有機構買進的情況下，兩家機構賣出。不過，僅僅幾個交易日後，股價就收復失地。隨後的一年時間，公司股價漲幅達到100%；天威視訊(002238，收盤價17.67元)也在當天盤中大跌，5家機構大舉賣出。但隨後的4個月時間，股價上漲了約70%。

　　最經典的例子應該是片仔癀(600436，收盤價67.23元)。7月2日公司股價盤中跌停。兩家機構聯合東北證券(000686，收盤價18.63元)資産管理總部大舉出貨。但是隨後不到半年時間，其股價漲幅近150%。

　　再看1664點時的2008年10月28日。當天華聯綜超(600361，收盤價7.31元)雖有兩家機構買進，但3家機構的賣出量更大。隨後兩個月，其股價暴漲約90%；柳工當天也遭遇4家機構賣出，但隨後不到2年時間，公司股價上漲了逾600%。

　　這一階段最典型的例子當屬包鋼稀土(600111，收盤價50.51元)。2008年10月，包鋼稀土大幅殺跌，股價最低探至3.67元 (前複權)。2008年10月31日的數據顯示，雖有兩家機構買入1418萬元，但卻有3家機構賣出5618萬元。最終包鋼稀土成為日後的超級牛股，股價最高達到79.87元，漲幅2076%。

　　上述歷史經驗表明，在大底部階段被機構砸盤的個股，出現牛股的幾率不低。那麼，假設2011年10月12日的2318點就是現階段的底部。哪些被機構砸盤的股票，在未來更具機會呢？

　　《每日經濟新聞》記者根據2011年10月10日~13日的交易所公開信息統計得出下表。或許，未來的牛股就從中産生。