記者 吳黎華 北京報道

　　風險控制明顯放寬 準入門檻大幅降低

　　“在理論上，投資者現在既可以做多也可以賣空，但做多是現實的，賣空則只存在可能性，在實踐中難以大規模進行。也正因如此，股市中缺乏有效的賣空操作氛圍，人們還是習慣於通過做多來盈利，市場單邊市格局並沒有實質上的改變。”申銀萬國一位分析師表示，轉融通業務的即將推出有望改變這一格局。

　　中國證監會日前正式發佈《轉融通業務監督管理試行辦法》(以下簡稱《辦法》)，同時發佈《關於修改〈證券公司融資融券業務試點管理辦法〉的決定》和《關於修改〈證券公司融資融券業務試點內部控制指引〉的決定》。分析人士認為，這意味著轉融通業務的正式推出近在咫尺，未來將對目前股市的單邊市格局造成巨大影響。

　　轉融通業務，是相對直接融通即通常所説的融資融券業務而言。直接融通是指證券公司用自有資金和證券向客戶提供融資融券服務；轉融通則是證券金融公司以自有或合法籌集得到的資金或證券向證券公司提供融通業務，包括轉融資和轉融券。今年8月19日，證監會發佈了《轉融通業務監督管理試行辦法(草案)》、《關於修改〈證券公司融資融券業務試點管理辦法〉的決定(草案)》和《關於修改〈證券公司融資融券業務試點內部控制指引〉的決定(草案)》，並向社會公開徵求意見。

　　與草案相比，證監會此次公佈《辦法》在風控指標上出現了明顯的放寬。出於控制風險的考慮，徵求意見稿規定，證券金融公司融出的每種證券餘額不得超過該種證券可流通市值的5%；充抵保證金的每種證券餘額不得超過該證券市值的10%。但在此次的《辦法》中，這兩個指標分別被放寬至10%和15%。另一方面，《辦法》還明確了證券金融公司的保密義務。

　　而配套修改後的《證券公司融資融券業務試點管理辦法》和《證券公司融資融券業務試點內部控制指引》也進一步對兩融業務進行了規範，前者進一步明確了對客戶信用資金管理的有關事項，並明確了相關信息披露的要求與增強可操作性。在修改後的《證券公司融資融券業務試點管理辦法》中，融資融券業務的準入門檻被大幅降低，刪除了此前關於申請券商凈資本在12億元以上等規定，這意味著，融資融券將成為券商的一項常規業務。

　　Wind統計數據顯示，截至2011年10月27日，兩市融資餘額為329.9億元，而融券餘額則僅為4.6億元，融券佔兩融業務的總體比例僅為1.4%。一位證券業人士告訴《經濟參考報》記者，當前，證券公司以自有資金開展融資業務，業務規模直接受到自有資金以及相應風險監管要求的限制。而在融券業務上，對於市場普遍預期下跌或出現利空的股票，證券公司將標的融出，投資者有可能從中獲利，但證券公司卻事實上承擔了股票下跌帶來的損失。投資者和證券公司在融券業務的實際操作上出現了利益的對立，這也是融券業務一直髮展不起來的主要原因。

　　分析人士普遍認為，轉融通一方面避免了券商與客戶對賭的被動局面，另一方面融券的操作標的也將大幅拓展，目前這種融券業務“打醬油”的局面將有望得到極大的改善，賣空將成為不可忽視的操作方式。

　　“賣空機制的形成，有利於改變我國證券市場‘單邊上升’的態勢，促進多空雙方力量的博弈，挖掘市場的價值發現的功能。”東興證券分析師劉家偉認為，缺乏賣空機制的市場，限定了市場的盈利模式只能是“單邊市”，股票價格的下跌必然給投資者帶來損失。融資融券業務開啟了個股賣空的大門，在市場單邊下跌時，賣空機制給個人投資者帶來對衝的機會；同時賣空機制為市場提供更多的投資策略，也帶動了投資工具乃至整個證券行業的創新進程。