滬指本輪自4月份3067點展開的調整已經基本結束，但行情的發展將會極為曲折，原因是內外部環境仍存一些不確定因素，尤其是新股IPO融資壓力巨大，如果出現短期內大盤股集中發行的情況，市場還有可能深幅回探——

　　本週滬綜指見低2307點後開始反彈，筆者認為，此輪調整已結束，後市行情將曲折向上。理由如下：

　　一，物價上漲被明顯抑制，資金利率開始下調，股市估值水平得到穩定。商務部10月25日公佈的監測數據顯示，食用農産品價格繼續回落，豬肉價格連續5周下跌。市場一致預期10月CPI漲幅將回落到5.5%以內，四季度CPI控制在4.5%以內可能性較大。伴隨著CPI的預期回落，市場資金利率水平也有見頂的苗頭，近期國債市場各品種連續上漲，到期收益率普遍回落。最為明顯的是上周發行的200億元三年期央票，中標利率3.96%，較前周下跌1個基點，為逾15個月來央票發行利率的首次下降，總體上説，市場資金狀況逐漸擺脫嚴重緊張的局面，開始向寬鬆方向發展，在此背景下，股票市場的估值水平也將同步擺脫連續下探的態勢，漸趨穩定。

　　二，宏觀經濟政策進入微調期。近日，國務院總理溫家寶在天津濱海新區調研，並在主持召開的經濟形勢座談會上指出，要把握好宏觀經濟政策的力度、節奏和重點，適時適度進行預調微調。此前，已經有對於小微企業的各種幫扶政策出臺。由此，筆者認為，宏觀經濟政策已經開始轉向，但進入全面放鬆階段還為時尚早，現階段應當是全面放鬆之前的微調過程。

　　三，上市公司業績增速略有下降，但好于市場預期。截至10月25日公佈的1300多家上市公司三季報統計，上市公司三季度總體利潤增長水平在18%左右，考慮到後期還有一批盈利能力較穩定的銀行股，因此可以預測三季度上市公司總體業績增長將在20%左右，稍低於中報時增長24%的水平。從中報公佈至今，市場整體跌幅超過20%，已經對此進行了充分消化。

　　四，部分經濟指標有好轉跡象，中國經濟成功實現軟著陸可能性增大。雖然三季度經濟增長9.1%，經濟減速明確，但10月匯豐製造業PMI初值為51.1，為5個月來最高值。這不僅是匯豐PMI指數近3個月來首次上升，也是3個月來首次位於50的枯榮線以上，表明中國製造業仍在擴張。並且近期成品油、鋼材等基礎工業原材料價格下跌，製造業成本上升壓力有較大緩解。

　　五，國際市場漸趨穩定。近期歐美股市大幅反彈，美國三大股指已基本回到美債爆發之前指數構築平據美國商務部10月27日公佈的數據顯示，受消費者及商業加大開支提振，美國第三季度國內生産總值(GDP)走高，緩解了市場對美國重陷經濟衰退的擔憂。而隨著歐盟債務問題全面解決方案初步框架的達成，一直困擾市場的歐元區債務問題出現了最終解決的跡象，雖然目前歐債解決框架還沒有具體的執行計劃和方案，後市仍然會面臨坎坷，但畢竟是好的開始。

　　綜上所述，滬指本輪自4月份3067點展開的調整已經基本結束，但行情的發展將會極為曲折，主要原因是內外部環境仍存在一些不確定因素，尤其是新股IPO融資壓力巨大，如果出現短期內大盤股集中發行的情況，市場還有可能深幅回探。基於這些因素的考慮，行情應當是曲折緩步向上發展，當前應主要以嚴重超跌股和部分熱門題材股為短線操作重點，中期則要考慮經營狀況穩定增長的消費類公司，和確實産生業績貢獻的創新型科技類公司。