距離上次公佈定向增發方案時隔5個多月之後，中糧屯河（600737）大幅調整定向增發預案，對非公開發行的價格、數量，募集資金額度以及募投項目等做出較大調整，新方案最大的看點是將大股東中糧集團旗下的食糖進出口業務以及中糧集團剛剛收購的澳大利亞Tully糖業納入麾下。

　　或是擔憂此次增發短期將大幅攤薄公司業績，或是對糖價走勢的憂慮，中糧屯河24日、25日連續兩日股價均震蕩下挫，24日不僅跌幅居前，盤中還創出7.99元的低點，離新方案中7.98元/股的增發價格僅一步之遙。

　　欲構建食糖全産業鏈

　　中糧屯河新的增發方案是，擬以不低於7.98元/股的價格非公開發行不超過6.13億股，募集資金不超過48.85億元，其中，中糧集團（持股比例59.60%）以現金參與定向增發，並承諾發行完成後持有的股權比例不低於55%。據此推算，中糧集團參與此次增發將認購不低於2.91億股，預計投入資金不低於23.22億元。

　　本次48.85億元的募集資金中將會有25.05億元用於收購中糧集團旗下相關糖業資産及業務，包括以15.5億元收購中糧集團所擁有的食糖進出口業務、以9.55億元收購澳大利亞Tully糖業100%股權。“相當於注入大股東旗下糖業資産，將會使中糧屯河的糖産業鏈更為完整。”一位業內人士稱。

　　中糧屯河方面稱，通過收購，將形成“國際優質糖業資源+食糖進出口貿易+國內食糖精煉+國內食糖生産銷售”的完整産業鏈，既擴大了公司的糖業規模，也使公司在國內糖業競爭中處於優勢地位。

　　值得注意的是，我國是食糖進口大國，2010年國內進口食糖176.6萬噸。其中，中糧集團2010年的食糖進口量佔到國內進口總量的59%。本次收購後，中糧屯河將成為國內最大的食糖貿易商。今年前8個月，中糧集團食糖進出口業務實現營業收入22.57億元，凈利潤1.5億元。

　　而Tully糖業為中糧集團2011年7月剛以1.36億澳元的價格競購而來，本次則以1.53億澳元（合人民幣約9.55億元）的價格注入中糧屯河。Tully糖業是澳大利亞第四大食糖生産企業，也是澳最大的制糖單廠，食糖産量年均25-26萬噸。不過，今年Tully糖業大幅減産，2011財年虧損350.34萬澳元。

　　興業證券報告指出，增發前，中糧屯河番茄醬年産量為33萬噸，甜菜糖年産量為35萬噸；增發後，正常情況下，公司主要産品年産量為：番茄醬35萬噸，甜菜糖35萬噸，澳洲Tully糖業甘蔗糖25萬噸，承接中糧集團原糖進口業務，原糖加工30萬噸，番茄紅素30噸。

　　糖價後市現分歧

　　當前業界對於糖價的看法産生了一定分歧。

　　有人士認為，由於我國食糖生産增長空間有限，而消費穩步上升，預計未來國內食糖供需缺口將長期存在，並呈現逐年擴大的趨勢。

　　據悉，2010年，國內食糖消費量1450萬噸，同比增長1.2%，同期，我國食糖産量1100萬噸，産需缺口為350萬噸。近十年以來，我國糖料種植面積在150-200萬公頃區間波動，在糖料種植面積未大幅增長的前提下，食糖産量難以滿足國內消費量的持續增長。

　　但也有人士稱，儘管食糖供需緊張的大週期或已確立，但糖市也存在小週期，近期國際國內糖市基本面都難言樂觀。

　　英國糖業公司10月20日在月度報告中稱，甜菜糖産量大增將幫助全球食糖市場在2011/12年度轉變為供應過剩。該公司上月預估全球2011/12年度糖供應將過剩530萬噸。整體上，食糖的全球增産趨勢難以改變，糖價回落或成主趨勢。

　　國內方面，進入2011/12新榨季，北方甜菜糖順利開榨，目前新疆新糖上市量增加，新糖報價維持6800-6900元/噸，較上年度的8000元大幅降低。在中糧屯河此次定向增發擬收購資産範圍內的廣西北海華勁糖業有限公司也計劃于25日開榨，將拉開南方甘蔗糖産區新榨季序幕。25日，柳州、南寧糖企報價7300元左右，去年廣西開榨新糖報價7600元以上的場景將難以再現。

　　分析人士稱，結合播種面積增長、糖料單産和糖分量估算，本榨季全國食糖將小幅增産80-100萬噸到1150萬噸左右水平，未來新糖即將大量上市，糖市供需面正在改善。同時，今年實行甘蔗首付價省級統一定價，跨地區抬價搶蔗有望得到抑制，糖價或平穩運行。雲南2011/12年度甘蔗首付價420元/噸，業界預計廣西將與此持平，對應糖價為6000元/噸。

　　不過，樂觀的看法則認為，食糖消費旺季即將到來，預計年度的春節備貨採購將提前在11月中旬左右開始，11月份左右有望迎來一個購銷小高潮，而且在成本大幅提升和結轉庫存減少的背景下，未來糖價或有繼續上升趨勢。