中糧屯河白糖套保浮虧增至3.9億

　　[世華財訊]中糧屯河公告顯示，該公司白糖套保浮虧去年底增至3.9億元，其白糖套保頭寸的浮動虧損，在一年內增加了3.08億元。

　　綜合媒體4月20日消息，中糧屯河昨日公告顯示，該公司白糖套保浮虧去年底增至3.9億元，且今年初已開始大幅收縮期貨套保規模。

　　今年初，該公司因董事會批准白糖期貨業務操作資金翻番增至12億元而一度引發軒然大波。

　　3.9億浮虧

　　昨日中糧屯河發佈了2010年年報及2011年第一季度報告。其中，2010年年報披露其凈利潤由2009年的2.8億元轉為-5732萬元。

　　而其在上月底發佈的2010年業績預告更正公告中，中糧屯河將業績下滑甚至由盈利轉虧損歸因于番茄醬利潤下降，稱“公司對2010年庫存番茄醬計提減值6000余萬元”，而絲毫不提及套保的失誤。

　　有趣的是，按中糧屯河年報所披露數據，“其他流動負債”項目下“白糖期貨遠期合約公允價值”去年底的期末餘額已由去年初的8471萬元增至3.93億元。即其白糖套保頭寸的浮動虧損，在一年內增加了3.08億元。

　　6000萬元相比3.08億元對當年利潤的影響，孰輕孰重，明眼人均能看清。2008年原油價格暴跌後，國內兩大航空公司在場外期權市場上進行航油套保出現的過百億元浮動虧損，曾震驚了包括監管層在內的社會各界。

　　其實，在2010年第三季度報告中已披露白糖套保浮虧高達1.06億元的中糧屯河，在去年底鄭州商品交易所（下稱“鄭商所”）白糖期貨價格重上7000元/噸之時，其約2萬手（每手10噸）套保空單相比去年9月底不足每噸6000元的糖價，新增2億多元的浮動虧損一點也不奇怪。

　　至於中糧屯河去年白糖套保頭寸的平倉虧損數據，並未見公開于年報中。由於平倉虧損可以對衝白糖現貨銷售的收入增加，如今年春節前該公司董秘向媒體披露，應能鎖定其白糖銷售價于每噸5500元左右，並遠高於其每噸3000元的成本價。

　　12億資金

　　有著現代風險管理意識的中糧屯河，本來在正常的套保業務上遭遇虧損並不必大驚小怪。但令人困惑的是，中糧屯河短期內一再追加白糖期貨業務操作資金直至12億元，這一行為頗顯異常。

　　之前的1月底，本報曾對此有過質疑，此次據中糧屯河2010年年度報告披露，2011年該公司計劃生産白砂糖也僅36萬噸，這一規模與其2009年年報披露該公司計劃2010年生産白砂糖不超過33萬噸，並無多大差異。但其套保資金卻由去年1月董事會追加授權後的4億元，再經兩次追加，膨脹至今年1月的12億元。

　　其實，如按白糖價7000元/噸及16%的交易保證金要求計，12億元的資金規模足夠年産百萬噸級的白糖生産企業所需。

　　不過，中糧屯河2010年年報披露的去年底其他應收款金額前五名情況，已顯示與中糧屯河同屬中糧集團的中糧期貨經紀有限公司（下稱“中糧期貨”）佔用其他應收款高達6.86億元，而這些資金應屬期貨合約保證金及結算準備金。加上中糧屯河去年底已達3.9億元的浮動虧損，已接近今年1月緊急追加授權的12億元上限。

　　且有意思的是，在其年報中，中糧屯河還披露，截至資産負債表日，已將價值4872萬元的存貨，註冊為白糖期貨標準倉單，並已在鄭商所辦理倉單抵押，用於衝抵在中糧期貨的期貨保證金頭寸。可見，去年底中糧屯河的套保資金也一度頗為緊張，並非如其董秘向媒體所言中糧係企業“不差錢”。

　　套保規模收縮

　　與其年報同期披露的今年第一季度報告則顯示，其他應收款已由今年初的7.48億元減少至3.97億元。中糧屯河解釋為，期貨保證金減少。

　　而鄭商所每天披露的“套期保值持倉數量表”也顯示，中糧期貨席位上的白糖套保空頭數量已由去年底的2萬餘手下降至今年3月底的萬餘手。

　　事實上，中糧屯河在其2010年年報中“公司未來面臨的發展機遇、挑戰和新年度經營計劃”一節，已表明“繼續開展食糖套期保值業務，嚴格執行套保業務相關管理制度，加強市場、期貨套保等專業知識的培訓和學習，不斷提高市場分析能力和套期保值業務水平，使公司食糖套期保值業務更好地同現貨銷售相結合，推動公司經營穩定發展”。

　　其中“嚴格”、“加強……培訓和學習”、“不斷提高……能力……水平”等字眼，不難令人聯想中糧屯河的決策層已在反思去年的套保業務。而其今年的套保規模，不僅截至去年底的資産負債表日“公司持有的尚未平倉白糖期貨合約的到期交割時間為2011年1月至2011年9月，與被套期項目之白糖未來銷售的預期發生時間相一致”，而且在今年一季度有了大幅縮減。

　　其實，國內外套保的經驗教訓表明，在牛市明顯之際，生産型企業的套保規模維持在其生産、銷售規模的三分之一左右即已足矣。

　　(王德軍 編輯)