機構分歧 中糧屯河25億增發

　　5月20日，中糧屯河(600737.SH)發佈了非公開發行預案，擬以不低於10.47元的價格發行25000萬股，募集資金凈額不超過25.70億元，用於收購集團糖業資産、番茄産業鏈延伸及解決同業競爭。

　　對於上述定向增發事項，券商研究員一致發佈研究報告表示認可。當天，興業證券還給予公司推薦評級。

　　然而，一面是海水，一邊是火焰。

　　當天二級市場反應強烈，公司股價大跌7.16%。此後，公司股價一路震蕩下行，其間最低跌至9.81元，較10.47元的定向增發價格縮水6.73%。5月31日，中糧屯河小漲2.18%報收于10.32元，仍低於增發價。6月1日，中糧屯河收于10.5元，終於重回增發底價。

　　值得注意的是，中糧屯河的大股東為中糧集團，作為央企，中糧集團應當不會允許此次增發失敗。

　　可作為注腳的是，為了完善中糧全産業鏈在制糖業的佈局，中糧集團已將全産業鏈延伸至海外。

　　5月29日中糧集團公告稱，澳大利亞外商投資審核委員會（Foreign Investment Review Board）已批准中糧集團對Tully SugarLtd.的收購計劃。按照中糧集團每股43澳元的收購報價來計，Tully的估值約為1.329億澳元，其主營業務是蔗糖壓榨。

　　定增擴産能

　　在此次定向增發中，公司實質控制人中糧集團（持股比例59.60%）擬以內蒙中糧100%股權，以及不低於6.5 億元且不高於13 億元現金參與本次認購，並承諾發行完成後的持股比例不低於55%。

　　此次募集資金主要投向十個項目，項目合計投資為38.89 億元，計劃投入募集資金25.70 億元，其中約有69.6%的部分投向糖業方向，主要用作新建和收購南方地區的糖廠。

　　此外，本次大股東中糧集團還將全資子公司北海華勁糖業有限公司（以下簡稱“北海華勁”）注入到上市公司中。

　　根據中糧屯河可行性收購報告，注入北海華勁資産是公司進軍“南糖市場”的關鍵部署。

　　北海華勁從2010年7月成立以來，盈利能力較好。今年一季度實現營業收入2.83億元，凈利潤1858.20萬元。

　　中銀證券分析師劉都表示，“北海華勁糖業是業績貢獻最迅速也是最直接的資産，在（前大股東）華勁集團控制期間就曾對該公司進行多次改造，其2007/2008榨季産糖量突破9萬噸。2010/2011榨季華勁糖業産糖量7.1萬噸，包括白砂糖6.4萬噸，赤砂糖0.7萬噸。”

　　“公司原甜菜糖産量在35萬噸左右，此次將新增甘蔗糖27萬噸左右，考慮30萬噸原糖加工産能（曹妃甸項目），公司年産食糖將達到100萬噸規模。”興業證券行業分析師趙欽認為。

　　此外，公司本次定向增發還加大了對番茄行業的投入。除將控股股東旗下的番茄醬廠收歸自有後，還新增租賃種植10萬畝番茄及擴增了年産20噸番茄紅素産能。本次增發完成後，公司番茄醬産量有望達到35萬噸、番茄紅素産能將達到30噸。

　　“這次定向增發從長期來看是對公司的利好。”一位行業研究員告訴記者，“去年三季度開始，番茄醬的價格開始觸底反彈，從目前市場情況來看，今年番茄醬的需求應該較去年同期有小幅上漲，收購集團資産後番茄醬業績有望回升。”

　　“但目前國內食糖尚屬供不應求局面，價格受國際糖價波動影響較大。公司本次收購的項目中，內蒙古中糧、北海華勁、隴川、黎明四家為原有糖廠，能夠直接貢獻利潤，而其它糖類項目也將在2012年左右達産，産能的擴大有望促進公司未來業績的提升。”

　　機構資金分歧

　　然而，對於研究員們比較認可的定向增發項目，中糧屯河的機構股東們卻抱有相反看法。

　　5月20日，定向增發公告一齣，公司股價較前一交易日大跌9.7%開盤，最終報收于11.41元，跌幅達7.16%，當天成交額為3.62億元，創近期新高。

　　賣出方力量明顯佔據了上風，前三位賣方機構的賣出額分別達7593.26萬元、3038.39萬元、1639.13萬元，若以當天收盤價11.40元計算，則相當於分別賣出665.49萬股、266.29萬股以及143.66萬股。

　　“資金撤離也算正常，大盤的情況不好，機構股東對這種再融資的方案都很慎重。”一位北京地區私募人士告訴記者，“拋售的主要是二級市場的機構，而公司定向增發的對象一般都是一級市場的PE類機構或者是大型機構，資金實力較強。”

　　作為基金重倉股的中糧屯河，其一季度除控股股東外的9名流通股東中，有8名都是機構股東，共包括5家基金、2家社保基金和1家險資産品。

　　其中，諾安平衡基金以1696.27萬股的持股量位居榜首，其後則為社保110組合、604組合、國投瑞銀穩定景氣行業基金、國泰金鼎價值精選基金、景順長城內需基金、太平洋普通保險産品和上投摩根阿爾法基金。