上周,LME 基本金屬整體企穩,震蕩回升。銅、鉛漲2.5%,鋁、鋅、鎳持平,漲

　　跌幅分別為+0.2%、+0.7%和-0.2%,錫則由於前周勁升13%而有所回調,跌5.1%。

　　由於商品市場供應緊張,需求的輕微波動就能即時放大到商品價格, 因此漲跌具

　　有領先性。從先前的暴跌到目前的企穩回調,暗示大宗可能逐漸調整到位;但是

　　鋻於經濟週期性放緩明顯、 歐債危機曙光難現以及政策救助的艱難推進,基本金

　　屬上行空間不大,料將維持相對低位逡巡震蕩。國內方面,資金緊張和經濟整體

　　趨緩則仍對基本金屬需求構成持續壓制。

　　上周, 貴金屬震蕩回升。 黃金上漲2.6%, 收于1680.7 美元/盎司, 白銀上漲3.3%。

　　我們認為目前的震蕩大體是美元資産和黃金之間權衡的體現。 美國經濟基本面並

　　無轉好跡象,對美元資産形成壓制,從而構成黃金止跌企穩的基礎;而在避險需

　　求高位回調之後歐債危機仍曙光難現, 避險資金回流又會構成金價震蕩回升的理

　　由。預計近期黃金牛市雖會暫告一段落,但在市場盤整穩定之後又將捲土重來。

　　上周,稀土氧化物整體下跌,其餘稀土産品與本週持平。除氧化鑭價格不變外,

　　氧化鈰、氧化鐠、氧化釹分別下跌 3.3%、5.9%和 4.5%。由於氧化鈰下游疲軟,

　　在本週價格衝高後出現下跌符合預期。 氧化鐠和氧化釹的下跌源於下游價格高企

　　對需求的抑制,磁材生産商産生觀望情緒,目前成交較為清淡。但從中長期看,

　　磁材的剛性需求替代性差、 “十二五”期間新材料産業對其拉動明顯以及國外産

　　能的轉移,都會為相關稀土産品價格提供較強的需求支撐。

　　上周,小金屬價格除海綿鈦等持平之外,出現整體性下跌,銦、鎢跌幅顯著。下

　　跌的主因仍為資金緊張和下游需求疲軟。 銦錠已連續6 周處於下跌態勢,主要源

　　于ITO 靶材産業的下滑和歐債危機引致的需求不振,預計短期內難有改觀。 鎢精

　　礦回調 3.3%,主因是目前鎢精礦貿易商、廠商資金緊張,為資金週轉而低價出

　　貨,次因是需求較少,觀望情緒濃厚。預計短期內鎢精礦價格會有所回調,但在

　　供給緊縮的背景下,隨著下游硬質合金産業在“十二五”期間的快速增長,鎢價

　　中長期仍有望保持強勢。

　　西南電荒導致電解鋁減産, 使得西南氧化鋁供大於求的矛盾加劇,氧化鋁南北價

　　差明顯增大。價格下跌,成本上漲,西南氧化鋁廠商境遇艱難,或可推動技改和

　　産業重組。

　　我們維持行業“領先大市-B”投資評級。建議關注:受益於節能環保和産能轉移

　　的磁性材料行業(中科三環、寧波韻升、廈門鎢業、包鋼稀土);子行業維持高

　　景氣度的鎢(廈門鎢業);受益於新材料“十二五”規劃的新型輕合金和有色功

　　能材料行業(雲鋁股份、南山鋁業、西部材料、東方鋯業、西藏礦業、東方鉭業、

　　雲南鍺業)。

　　風險提示: 1)全球經濟復蘇的步伐放緩,有色金屬消費增長乏力,價格低迷;

　　2)中國政府為控制國內通脹,出臺更為嚴厲的宏觀調控措施;3)流動性緊縮導

　　致的估值下降。