板塊處於行業底部,政策支持醞釀反彈動力。9月交易量創年內新低,日均股票成交1063億元,環比下降34%,流通市值換手率和總市值換手率分別為12.62%、8.34%,毗鄰08年水平。在較為弱勢的市場環境下,券商股票的堅挺表現顯示底部已經形成,預期繼續惡化的空間不大。我們預期相關新業務政策將於四季度或明年逐步推進,受益於政策利好預期的券商股有望成為市場反彈的先鋒,是較佳投資標的。

　　投行業務:公司債提速。9月總募集資金590億元,權益類融資458.7億元同比減少15.5%、環比下降29.8%。IPO項目22家、募集資金289.3億元;環比增加4.6%。債券類融資規模131億元。近期證監會有關部門負責人表示公司債的平均審核週期已縮短至1個月左右,預計債券發行規模將快速提升資産管理業務:政策鬆綁促業務增長。9月證監會向各券商資管部門下發關於修訂《證券公司客戶資産管理業務試行辦法》的基本思路(徵求意見稿)。主要針對取消集合計劃審批、産品創新、産品相關終止條件刪除等重要條款廣泛徵求意見。9月成立11隻集合産品,發行規模72.6億元,環比減少5.1%。

　　截至9月底,券商集合理財産品258隻,資産規模1659億元,環比增長4.6%;資産凈值1619億元,環比增長4.8%。預期資産管理業務進入快速發展階段市場震蕩使9月盈利欠佳。受證券市場大幅震蕩,券商經紀業務和自營業務大幅縮水。9月17上市券商營業收入13.78億元,凈利潤-1.96億元,環比分別下降43.6%、140.4%。9月海通和國元環比分別增長520.6%、78.3%。

　　月上市券商凈利潤率均有所下滑,海通證券的凈利率達53.8%。9月17家上市券商平均凈資産收益率下降,海通9月ROE為0.59%。

　　預期兩融業務加速推進。9月75家未開展兩融業務的證券公司在北京參加融資融券培訓,培訓會上要求各證券公司需做好交易、結算和技術等準備工作我們預計部分券商將陸續獲得融資融券業務資格,壯大融資融券業務規模,兩融業務轉常規有望提速推進。9月融資融券餘額336億元,佔流通市值比0.19%。9月5家上市券商融資融券餘額市場份額小幅上升。

　　風險因素:成交額繼續下滑、創新業務推進不如預期。