投資要點:

　　投資:9月房地産投資增速明顯下滑,1-9月房地産投資增速繼續回落,符合我們此前的預期。1-9月房地産投資增速、住宅投資增速分別為32%、35.2%,較1-8月分別下降1.3和1.2個百分點。9月房地産投資增速、住宅投資增速分別為25%、28.4%,增速從8月份以來快速下滑,9月增速環比分別下降6.6和8.2個百分點。

　　建設:9月商品房施工和新開工面積增速大幅下滑。1-9月商品房施工、新開工、竣工面積增速為29.7%、23.7%、17.8%,較1-8月分別下降0.8個、下降2.1個和提高3.2個百分點。9月商品房施工、新開工、竣工面積增速為12%、8.9%和40.5%,環比分別下降11.4個、下降23.1個和上升16.3個百分點。

　　銷售:9月銷售增速大幅下降,1-9月銷售增速繼續回落,處於低位。1-9月商品房銷售面積、銷售金額增速分別為12.9%和23.2%,較1-8月分別下降0.7個和2.7個百分點。9月商品房銷售面積、銷售金額增速分別為9.5%和10%,增速環比下降4.1個和14.9個百分點。

　　房價:住宅均價同比、環比均下跌,調控效果顯現。9月商品房和住宅銷售均價同比分別上漲0.5%,下降1.3%,環比分別下跌6.3%和5.1%。

　　土地(數據延後1個月):1-8月土地購置面積增速繼續大幅下降,深度調控下土地市場已明顯降溫。1-8月土地購置面積增速為8.7%,較1-7月下降5.7個百分點。

　　8月土地購置面積增速為-21.7%,增速環比下降19.7個百分點。

　　資金:1-9月房地産開發資金來源增速小幅回落,處於歷史低位。受8月初外管局出臺“暫不受理內地房企為其境外子公司在境外發行債券提供對外擔保的申請”政策的影響,利用外資增速大幅下降。1-9月房地産開發資金來源增速為22.7%,較1-8月回落0.7個百分點。其中,國內貸款、利用外資、自籌資金、其他資金增速分別為3.7%、50.2%、33.5%、20.7%,分別下降1.3、21.1、0.3和0.8個百分點。

　　施工銷售比:1-9月商品房累計施工銷售比為6.5,創04年以來各年度同期水平新高,行業庫存壓力高企。

　　3季度末投資增速明顯下滑符合我們預期。銷售持續低迷、行業資金來源持續收緊下,行業調整加深,銷售、資金來源、新開工、土地購置增速等先行指標都已下滑至低位,投資增速將繼續下行。維持11年投資增速27%,12年18%-20%的判斷,12年1季度可能是低點。維持此前觀點“投資增速、房價、地價三方面數據持續變壞下,行業調控將趨緩,行業恢復性增長機會才會出現”。在行業深度調整預期被充分釋放下,當前投資價值凸顯,建議逐步“增持”。建議關注調控帶來實力增強,增長潛力大的公司,尤其關注招地、億城等的厚積薄發,萬科拿地可能有突破,行業調整後保利經營彈性,北京城建成長後勁及首開與世茂被錯殺帶來的機會。

　　　風險提示:注意貨幣政策持續收緊、政策調控加強、調控時間超預期等帶來的風險。