投資要點

　　我們有別於市場的觀點:根據歷史數據分析,每年下半年煤機進入採購高峰期,驅動煤機上市公司股價在“9月-次年3月”表現遠超“3月-9月”。考慮到未來3-5年煤機行業快速增長的確定性強,且估值處於歷史底部、在機械細分行業中相對較低,我們認為當前正是投資煤機行業的好時機。

　　受週期性影響,煤機公司9-3月股價表現遠超3-9月每年下半年煤機進入採購高峰期,驅動煤機上市公司股價在“9月-次年3月”表現遠超“3月-9月”。以天地科技為例,2003-2011年8年期間,公司下半年營業收入是上半年營業收入的1.3-2倍;“9月-次年3月”股價表現連續8年全部跑贏大盤,相對大盤漲幅625%,“3月-9月”股價有3年跑輸大盤,相對大盤漲幅249%;“9月-次年3月”公司股價相對大盤累計漲幅是“3月-9月”的2.5倍。※煤炭投資恢復高增長,煤機行業景氣加速提升、未來5年複合增速22%2011年前8個月,煤炭固定資産投資累計增速從1-3月的8.4%,逐月回升至1-8月的22.6%;且進入下半年後,月度投資增速大幅回升至48%的高位,煤機行業景氣將加速提升。未來5年,我國煤炭産量增速將放緩,煤炭産量增長帶動的煤機新增需求佔比將下降,煤機需求主要由更新改造拉動。根據煤炭機械工業協會預測,2011-2015年,新增需求、更新改造需求和機械化率提升帶動的投資需求將分別高達1250億元、3581億元、318億元,煤機行業總需求將達到5149億元,年複合增速22%。

　　估值處於歷史底部、在機械細分行業中相對較低煤機行業歷史市盈率(TTM整體法)區間為12-70倍之間,當前為23.76倍,處於估值區間底部區域。目前,機械行業整體PE為21.69倍(因估值較低的工程機械權重較大),平均PE為33.88倍,而煤機行業PE23.76倍,低於機械行業平均水平;從細分行業比較來看,煤機僅比工程機械、樓宇設備和金屬製品的估值高。

　　看好高增長的民企及低估值的國營細分龍頭企業,重點推薦林州重機(002535)、鄭煤機(601717)我們認為煤機企業中,國企主要看技術實力、細分領域競爭優勢和估值水平,而民營企業主要看業績的高增長。我們重點推薦管理層給力、業績高增長有保障的林州重機(002535),以及技術實力雄厚、在液壓支架領域競爭優勢突出、估值水平低的國企煤機龍頭鄭煤機(601717)。