從上世紀90年代從業人員考試用的《證券市場知識讀本》的前言看，證券市場為國企改革服務的定位非常明確。在股市發展初期，認為炒股的是相對有錢人，讓他們支援一下國家建設的想法比較有市場。但現在股市已經經過了20年的發展，國民經濟的主體部分基本完成上市，A股總市值規模已達到25萬億以上，證券化率超過60%，股市已經逐漸進入一個完全不同的、全新的發展階段。

　　現在面臨的問題是市場資金大量流向房地産、銀行理財産品、黃金、白銀、石頭、農産品（，）（000061）、中藥及藝術品等市場，流入股市的並不多，股票市場的吸引力相對明顯降低。而數量超級龐大的優質股票隨著全流通漸漸完成，使得大規模的投資行為不造成股市巨幅波動成為可能，這是A股市場創設以來從未有過的局面。

　　而非常重要的大環境是中國經濟仍將保持高成長，保證了大量的企業有廣闊的成長空間，從而給入市資金提供了巨大的財富增值空間。

　　因此，如何提高股市對投資者的吸引力、促使外圍資金積極入市？股市功能應該為融資者服務還是為投資者服務？應該鼓勵上市公司賺投資者的錢還是讓投資者賺錢？這是完全不同的股市政策路徑，值得重新思考。

　　一、在融資者與投資者之間取得平衡才能長遠發展

　　股市政策應該偏向投資者還是偏向融資者？偏向融資者的好處是讓企業得利，支持其發展壯大，吸引上市資源留在A股市場，不利之處是投資者成為奉獻者。這樣的定位在股市發展初期，利用投資者逐利性為主的心態才能夠得以實現。但這是涸澤而漁的辦法，長此以往會使得股市吸引力降低，並不能長久；而偏向投資者的好處是讓投資者得到價廉物美的股份，讓投資股票成為穩定的、保值增值的工具，從而吸引越來越多的投資者或者投資資金進場。不利之處是股市對擬上市公司的吸引力下降，上市資源會漸漸流失，所以保持二者之間的平衡才是根本。

　　股票二級市場價格水平偏高對融資者有利而對投資者不利。如果想要股價偏高，可以設計一個只能做多才能賺錢的機制來實現；反之如果想要股價偏低，完全可以設計一個只能做空才能賺錢的機制來實現；而如果想要價格合理，就應該設計出一個多空都能賺錢的機制以達到平衡。我國股市發展的前20年由於融資方力量強大而投資方力量弱小，一直只有做多機制，而且退市機制不力，使平均股價遠高於成熟市場，A股市場整體融資價值很高投資價值卻較低。

　　從IPO角度看，如果偏向融資者，就應該用儘量高的定價及儘量寬鬆的發行條件，讓上市公司以更少的股份換取更多的資金以發展企業；而如果是偏向投資者，就應該以儘量低的價格和盡可能苛刻的發行條件限制發行上市，讓上市公司以儘量多的股份換取儘量少的資本，投資者因此可獲取的投資價值更高。

　　從一些對穩健需求比較高的資金，如社保、保險及企業年金漸漸加大股市投資比例，投資者力量漸漸從非常弱小到不斷增強的趨勢來看，投資方的砝碼在慢慢增加。因此，現在有必要對股市重新定位，這是市場長遠健康發展的前提，餘下的只是如何實現定位的技術層面的問題。

　　二、作為市場主體的大盤股票供過於求，需要積極股市政策推動買方入場

　　在成熟市場，二級市場市場化定價及市場化發行基本解決了定價問題。成熟市場上企業IPO願意多少錢發行都行，只要有人買，所以市場高潮時因為過高的價格吸引大量新股發行，市場低潮時因為股價過低而少有公司願意上市，但後續融資也是非常自由的。二級市場定價由於有雙向交易制度的存在，甚至有裸賣空，股市政策並沒有偏向哪一方，任何企業不敢毫無顧忌地亂定價，因為大量的反向交易盤及套利盤隨時會蜂擁而出。可見，成熟市場非常聰明地採用中性的定價政策使得企業發行上市定價合理，市場供求關係自然平衡。而經過長時間的優勝劣汰，已經培養出濃厚的股權文化，股市對投資人的吸引力較高；A股市場是一個非市場化起步的産物，立即進行完全市場化發行可能會造成不可預見的後果。所以逐步實現市場化，漸進式的改革是最優選擇。

　　作為市場主體的大盤股票已經成為投資的天堂和融資者的雞肋。目前A股市場中大盤股數量眾多而且體型龐大已經不再是稀缺品種，供求關係發生了逆轉，並且已經初步形成多空雙向交易機制。從2010年股指期貨的出臺時間看，如果不考慮推出難度問題而只考慮推出意願，起碼可以得出這樣一個結論：以300指數為代表的股市政策取向已經由前20年高定價階段漸漸轉為中性定價的初級階段。從融資融券推進速度來看，由於標的只是限于上證50指數及深證成指的成份股，轉為中性定價政策取向的目標只限于指數股。

　　A股市場1.3億投資者經過中國石油（，）（601857）48元到8元的風險教育，再經過優質公司農業銀行（，）（601288）的無情破發，表明市場本身已經初步形成了對大盤股的價格制約力量。大盤股的發行因為市場力量的制約變得吸引力相對不足，成為了融資者的雞肋。以近段時間低位2318點計算，大盤股平均靜態PE僅12倍左右，動態PE不到10倍，PB不到2倍。從股息率來看，預計2011年滬深300、上證50、銀行股的股息率分別為3.59%、4.68%、6.75%，均高於一年期存款利率，顯示出以大盤藍籌為代表的股票具備較強的投資價值，以2318點對應的估值底部已經出現。對投資者而言，價值投資的好時機終於在A股運行20多年後的今天從容降臨，股市政策取向面臨改變，從控制風險為主轉為積極的股市政策的條件已經成熟。

　　從大型股票的大股東以及高管紛紛增持，特別是匯金公司的第三次出手，是繼社保基金、保險資金之後非常重要的積極股市政策的干預信號，值得高度重視及肯定。政策底部已經出現，6124點需要淡泊，1664點需要勇氣，而2318點需要信念。

　　三、增強股市吸引力是非常緊迫的工作

　　根據資金入市的速度來設計融資速度才是股市穩定之基礎。如果能夠實現融資速度與引入資金速度之間的平衡，市場穩定將成為可能，否則就容易發生偏離。在A股市場發展初期，由於上市公司的紅利回報普遍不足，只能通過刺激市場産生獲利效應的方法以吸引逐利者進場來實現擴容，但這種方法是涸澤而漁並不能長久。提高上市公司的實質性回報來吸引投資者，以此讓投資者賺到錢才是長遠吸引投資者的實在方法，證券市場的發展也才能長久健康。

　　重塑股市形象、增強股市吸引力已經是非常緊迫的工作。可以用加大回購力度、加大社保、保險等長期資金的投資力度、加大企業年金的入市力度、提高股票的分紅力度、培養股東文化、加大對投資者的稅收減免力度等舉措來重新恢復股市活力。簡言之，現在已經漸漸具備了實行積極的股市政策的條件。

　　在提高回報是長期目標的前提下，什麼是短期內能迅速提高市場吸引力的方法呢？或許降低印花稅及降低紅利稅可以起到立竿見影的功效。吸引一批資金進來之後就擁有了實現相同數量的融資基礎，而且可以在穩定市場的前提下實現融資。

　　入市成本降低就可以提高賺錢的可能性。定投是一個比較好的降低成本的方法，而類似401K的計劃是比較好的實施方案，投資者的成本因此能夠在平均水平之下。401K計劃是用延緩稅收之優惠手段使大量資金非常穩定且源源不絕地進入市場，從而使長期資金來源得以保證。從前期香港傳來的RQFII消息看，從香港引資入市工作正在開展，這是穩定市場的正面利好。

　　四、小盤股價格偏高成為了融資者的天堂、投資者的隱性陷阱

　　雖然小盤股的數量逐漸增加但總量上仍然比大股票來得少，故市場大多選擇小股票進行投機。由於小股票雙向交易的工具還沒有推出，退市制度的推出緩慢，加上超過1.3億的投資者在中小板獲利效應下，雖然各個營業部進行了投資有風險的大力宣傳，但10%至20%的創業板開戶數仍然對應的是極少的初期股票數，創業板在開市初期以120倍PE的價格在交易，遠超2007年新高。大量順勢而為的小企業頻頻以接近100倍PE的價格發行上市，但接受過48元中國石油風險教育的投資者仍然盲目地再度接過接力棒，這是現在及將來的市場主要問題。

　　中小股票到底我們該如何定位？有的中小股票當然有希望，也可能從中會出現微軟，但微軟在歐美股市上也是鳳毛麟角。我國小公司最不缺乏，但很多投資者喜歡把從大公司賺到錢以融資者非常高興的價格投向小公司，這就是市場現狀。雖然前段時間市場用大量的破發來部分糾正過高的定價，但這並非是真正的解決之道。如果要等到中國石油48元到8元的案例在小盤股上重演才自然糾正的話，對投資者來説就是又一次傷害。因此，從政策取向上，從發行環節開始對中小股票進行理性定位就顯得非常有必要。

　　五、讓投資者能夠買到價格公道的新股是賺錢的關鍵

　　如何讓投資者能夠通過購買新股賺錢，有一個公道合理的發行價是關鍵。欲讓發行價公道的方法很多，但由發行者自主控制是最理想的。由發行者客觀説明自身股票存在的風險及機會，從而報出一個公道的價格，儘量讓投資者低成本進入，以此成為忠誠的長期投資者。當然靠自律的主動降低發行價需要比較高的境界，但這可以建立長期良好的投資關係，後續融資也會非常順利。然而目前我國很多企業還處於原始積累的初級階段，IPO時一次賺飽的心態非常迫切，對付這種無邊的慾望還需要用鐵的制度來控制。

　　其一就是要控制新股爆炒，這可以對總量進行控制（此點非常重要，要不然會出大問題），把分散上市變為集中上市，即由少吃多餐變為集中大餐，這樣就可以實現控制新股的上市價格。同時上市數量一多，投資者自然就沒有多少興趣去炒作了。其二是先發行，之後延後數月或者更長時間再上市，用加大打新者的時間風險來控制發行價。