赤天化(600227)作為我國大型的氮肥生産企業，主營業務為尿素的生産和銷售，主要産品為合成氨、尿素等；公司生産地位於川、黔兩省交界的赤水市，是目前貴州省內最大的化肥生産企業。生産能力為年産63萬噸以上，其産量佔貴州省化肥總量的50%，氮肥總量的70%；旗下主要品牌為“赤”牌尿素，在當地有較強的區域規模優勢。

　　受“氣”拖累業績倒退

　　2011年中報顯示，報告期內公司累計生産尿素16萬噸，與上年同期相比下降21.28%；銷售尿素24.91萬噸，與上年同期相比下降12.74%；實現營業收入9.17億元，同比增加了59%；實現凈利潤5031萬元，同比下降30.84%。當中尿素收入佔了總營業收入的54%、藥品銷售收入佔了總營業收入的42%。主要銷售區域在貴州省，佔總營收的77%。

　　報告期內，公司生産尿素的原料天然氣，由於供應嚴重不足，直接導致公司生産裝置在年初被迫長大90天停車檢修，致使公司主導産品産量大幅下滑，産能得不到有效的釋放。另外尿素的産品售價雖然有上漲，但是依然跟不上天然氣的價格上漲。最後由於天然氣的影響，導致公司的凈利潤同比出現下降。

　　值得留意的是，中報顯示，赤天化與關聯方公司有著挺大額度的關聯交易，當中可能起著一定的“輸血”作用。

　　兩煤化工項目為未來看點

　　一直以來，天然氣供應不足的問題也一直困擾著赤天化；公司原是一家典型的“氣頭”化肥廠，即是以天然氣為燃燒原料，釋放出二氧化碳後與氨合成來生産出尿素。近年來，隨著天然氣供應量的減少，赤天化的産能受到限制，其位於貴州赤水的化肥生産線不能滿負荷生産。與此同時，工業天然氣價格不斷上調，擠壓了赤天化的利潤空間。

　　為此，赤天化決定從貴州豐富的煤資源中生産合成氨，逐步代替利用天然氣生産合成氨的局面。2005年開始，赤天化在貴州福泉和桐梓兩地分別興建設煤化工項目。其中與貴州甕福集團公司投資建設總投資31億元的貴州天福化工，赤天化控股51%。與貴州金元集團投資40多億元興建金赤化工，後來金元集團退出，赤天化獨資建設金赤化工。因此，赤天化所投資的兩個煤化工項目就成為未來業績增長的關鍵。

　　貴州天福化工有限責任公司是其中一個項目，已于2010年12月建成。中報顯示，其年産30萬噸合成氨、15萬噸二甲醚工程仍處於試生産階段，工藝系統仍在調試中，尚未達到生産裝置的滿負荷運行。另外由於上半年煤價格的不斷上漲、産品價格起伏較大等不利因素，加之高額的財務費用和大量的設備折舊需消化，使項目在短時期內無法達到預期的效益，目前未為中報業績帶來改善。

　　另一個項目是貴州金赤化工有限責任公司桐梓煤化工一期工程，之前受到關鍵設備的交貨時間推遲而令設備安裝滯後，另外施工場地地質複雜、乾旱自然災害等諸多因素的影響也拖慢了整個工程的建設。中報顯示，主體裝置已經進入單體試車階段，計劃今年第三季度進行聯動試車，第四季度實現化工投料試車。

　　兩個項目預計會在2011年下半年至2012年陸續釋放産能，到時可能會對赤天化的業績産生一定的影響，但是煤和天然氣的價格波動依然是影響公司業績的主要因素。