本週滬市在創出了2319點新低後終於展開反彈，對微小企業的定向寬鬆政策也開始落到實處。近一年，對於行情的期盼之情，溢於每位市場參與者的臉上。綜觀本輪調整行情，雖然海外風聲鶴唳，但中國的經濟依然保持著足夠的活力。如果把滬深股市的下跌主要歸咎於海外，我們認為是不客觀的。

　　首先，2008年金融風暴後，我們外需的依存度就開始明顯下降，無論是主管還是客觀的，國內對歐美市場的出口都有所下降，但進口的數據有所上升，整體外貿數據依然保持著不錯的態勢；其次，産業轉型已經展開，沿海地區經濟增速的下滑被中西部快速的增長所彌補。大量産業基地正由沿海向中西部轉移，因此，GDP能保持強勁的增長；第三，本輪地産的調控雖然出手很重，但與2008年地産市場的快速下滑相比，此次的調控是亦步亦趨，對市場的影響是溫和的，對投資者和相關行業也做好了相當的測壓，所以，風險小于2008年；最後，國內最關注的地方債問題，雖然數字依然驚人，相比歐美國家，我們的地方政府除了稅收還有當地資源和股權，同時我們的債務有近70%是投放在“鐵公基”等經營性項目上。目前的風險主要在於流動性，只要熬過一兩年，這些風險性資産有望轉為贏利資産，這與歐美的保障性消費債務有本質區別。

　　透過上述一些觀點，表明國內的經濟有足夠的動力，中國依然在本輪風暴中受影響最小。但反觀股市，在所有資産中卻承受了最大的損失，甚至超過了備受調控的房地産行業，究其根源流動性不足，是股市下跌的主因。

　　2008年股改完成後的限售股大批量解禁，流通市值成十倍增長，而近三年我們的IPO依然勇冠全球，三高現象不絕於耳，治裏之法卻遲遲未現。我們分析經濟，是希望得出在經濟強勁的背景下，相關行業個股的估值是明顯低估的。但當流動性稀缺時，低估的效應未能得到資金的青睞。

　　因此，對於目前的市場，關鍵不在於找到底部，因為底部是由恐慌和利空構築的，我們等待的是流動性的復蘇，央行的轉向，屆時才能找到市場的轉捩點，低估的品種才能回歸理性，成長的企業才能找到想象力，那才是資本市場的魅力。