週二A股放量上漲，週三延續強勢格局，雖然週四週五大盤有所調整，但整個市場趨勢尚在預期的估值修復中。參照匯金出手歷次表現，業內普遍認為反彈高度在10%以上。

　　後市行情及市場風格的演繹大致有四條路徑：一是週期性與成長性共舞，市場風格不明顯——系統性機會增強，典型的大牛行情；二是明顯偏向週期股，市場風格分化明顯——賺了指數不賺錢；三是市場弱勢震蕩，行情以題材、主題性投資為主——投資難度較大，選擇個股是關鍵；四是週期股與非週期股內部分化，兩大陣營均演繹結構性行情——市場溫和反彈，自上而下與自下而上投資均有機會。

　　目前市場反彈行情尚走在週期性行業估值修復的路上，反彈行情先期給了週期性行業更多的機會。為什麼週期股有機會？

　　從本輪反彈的宏觀背景看，通脹逐步回落(9月CPI為6.1%，但市場普遍預期4季度將大幅回落)，政策定向寬鬆，流動性階段性改善。傳統週期性行業均屬於政策敏感型、資金敏感型行業，且彈性較大，故宏觀環境的改善，會使得週期性行業最先受益。從估值看，週期股估值處於歷史低位，有估值修復的內在要求。

　　為什麼週期股全面崛起有難度，行情是結構性的？因為目前中國宏觀經濟處於減速期，週期股面臨盈利下調風險。通脹雖然回落，但物價壓力仍舊較大，政策以微調為主，定向寬鬆。面臨盈利與政策的雙重約束，週期股全面崛起不太現實。

　　我們更可從實證統計分析加以説明。2009年5月至8月存在一段週期股超額收益的時期，之後是2009年9月至12月，2011年1月至今週期股超額收益是逐漸消退的。因此，在本輪反彈進入到中期後，確定反彈持續性的難度較之以往加大了。因為在以往的市場反彈中，強勢板塊對行情的持續性的支撐作用是十分明顯的，而在此次尚未確定主流板塊的反彈行情裏，向上演繹的意願只能去尋找社會經濟背景下的預期敏感性因素。

　　目前，與市場行情對接的積極而直接的預期敏感性因素也正一一浮出水面。如：宏觀經濟數據、流動性狀況及財政貨幣政策的預期等。前期市場選擇匯金增持銀行股為契機發動反彈實際上正是以上各種積極性預期因素醞釀與發酵，並最終以“十一”長假後的各種數據明朗化時期的一致性表現出來的。隨著國家統計局9月CPI等經濟金融數據的發佈，經濟數據與經濟運行、政策導向等這些直接而積極性的預期因素將會隨之而去，一些非敏感的市場預期因素將繼續發揮作用，以支撐行情的持續。

　　對於證券市場而言，敏感性市場預期因素往往是比較顯性的，如經濟政策環境、經濟週期階段與過程、貨幣流動性、上市公司業績及市場估值水平等。而非敏感性預期因素則是依據不同的經濟社會環境和時間過程變化的。當前市場非敏感性預期因素有以下幾種形式：一是中國股市的社會根本利益關切；二是機構對市場行情的認識與操作；三是上市公司、監管層與投資者等各方對市場的訴求等。

　　僅就中國股市社會根本利益關切看，市場的上行與下行是否符合社會根本利益十分重要。房地産問題、高利貸問題、地方融資平臺與風險問題等牽動著決策高層的神經。如果證券市場在該反彈的時候不反彈並出現難以控制的探底局面，可能會帶來諸多經濟問題。一旦證券市場運行狀況成為社會根本利益關切，市場反彈的持續性也就被市場能否反轉的預期所替代了。