新醫改即將進入“中段”：向左向右困惑期，藥企承壓：新醫改第一個3年規劃（09-11年）面臨尾聲，特點是一味“改藥”，沒有真正從體制上“改醫” 。2012年有望出台下一個3或5年規劃， “改革-試錯-改革”過程中，“試錯”代價仍可能藥企承擔，今年以來出現的“兩降一升”壓力預計持續，某種程度上“成本升、藥價降、中標率降”+限制使用 = 價跌量減“。對普藥企業而言，這種壓力或許明年在業績的體現上更明顯。

　　行業收入增速無憂，但必須重視2011-2013年行業可能再次陷入利潤增速>收入增速的美好時光後，可能再次進入類似04-06年政策密集出臺期利潤增速

　　維持行業“推薦”評級，提示投資方向應再次聚焦于優質股，4季度是調整投資結構的好時機，優質股未來6-12月絕對收益可期。在預期行業增長景氣強勁、效益景氣可能轉弱的情況下，優質股是最好的投資選擇（充分受益增長景氣）。當前醫藥板塊11PE24.9X（整體法），相對全部A股溢價110%，均較上月水平下降，絕對估值水平已接近歷史最低位，其中重點醫藥公司11-12PE均值為29X、23X，12年動態估值已具吸引力。醫藥板塊在持續調整6個月後7-8跑贏大盤，但9月在市場“悲觀情緒+殺估值行為”下，跌11. 92%跑輸大盤，國信醫藥9月組合8支股票平均亦跌9.86%，但跑贏行業指數2.06%。

　　堅持三條投資主線選擇投資標的。3季報和11年全年業績趨於明朗，能夠持續符合預期至超預期的公司，主要集中在國信11年持續推薦的3類公司：①擁有獨家品種/獨特資源/品牌消費類公司（價格堅挺、成本壓力不大）； ②專注于高端治療和預防領域（若年底出臺醫保目錄統一定價政策將受益）；③工商一體龍頭或醫療服務類公司。

　　10月推薦10支中線成長趨勢清晰、3季報業績預期優異、估值適中的優質股：雲南白藥（期待大健康轉型）、東阿阿膠（品牌資源優勢突出）、 中恒集團（超跌後的修復）、康美藥業（中藥飲片龍頭）、雙鷺藥業（新老産品齊發力）、恒瑞醫藥（創新龍頭）、華東醫藥（工商主業均優秀）、一致藥業（工業轉型）、海正藥業（業績驅動因素不斷豐富）。（國信證券研究所）