市場動態

　　分析員：黃熏輝

　　香港股市昨日錄得顯著的升幅。對股市主要的利好因素之一是中國的主權基金-匯金投資宣佈，將購買四大銀行的股份。此外，德國和法國領導人達成共識，他們將對歐洲的銀行與經濟提供財政援助，但還沒有詳細公佈細節。恒生指數昨上漲2.43％或430.53點，指數收于 18,141.59點，盤中一度觸及高點 18,456.16點。大市市場氣氛好轉，從週二的收盤點16,250點，也是今年的低點已經反彈11.64％。成交量從週一的603億擴增至836億。11個主要行業除公用事業板塊外呈現上漲。投資者逢低買進在過去幾週大幅下跌但保持強勁的基本面的板塊。消費品、金融、工業産品、材料和服務部門的飚升超過 4％。

　　上週一資源稅改革方案宣佈，石油和天然氣的稅收將轉向從價稅，煉焦煤保持從量稅但，但稅率增加。該政策將推升能源板塊的成本。一些主要的能源股如石油、煤礦股的下跌托類大市走勢。

　　匯金公司公佈將購進四大銀行的A股，一度鼓舞大陸股市上午盤的走勢。但下午盤市場反應資源稅改革將增加能源公司的成本等不利因素。能源類股下跌並拖累指數。上證贈綜合指數再度創下今年新低於2,323.41點低，收盤時反彈以上漲 0.16％或3.73點作收，指數收在2,348.52點。

　　超威動力（0951 HK,強烈買入）: 行業整合的勝利者

　　分析員：梁勇活

　　高速成長的鉛酸電池製造商。超威動力是中國第二大的鉛酸動力電池生産商，佔據20%的市場份額。在電動自行車市場日益增長的驅動下，公司2007年至2010年電池銷售的年複合增長率達到38%。公司計劃積極提升産能，擴大自身經銷網絡，未來三年銷售增長動力強勁。公司計劃未來將其市場份額擴大到30-50%，致力於發展成為行業標桿。

　　鉛酸動力電池受益電動自行車普及而強勁增長。電動自行車因其成本低、使用方便且環保節能的特點而越來越受歡迎。我們預計2011年至2013年電動車市場需求的年複合增長率將達到11%。鉛酸電池壽命短，屬消耗品。與其它充電電池相比，鉛酸電池在經濟上更可行且技術上更成熟。我們預計得益於電動車銷量不斷上升，未來三年鉛酸電池一級市場的年複合增長率將達到10%，而在龐大的電動自行車保有量支撐下，二級市場的年複合增長率會高達20%。

　　受益於鉛酸電池行業整合。政府於今年初開始對涉及重金屬生産的企業進行全面整頓，估計目前行業內至少有30-40%産能已關閉。我們認為政策趨緊將在短期內會給整個行業帶來負面影響，但有利於整個行業未來保持穩定的增長。我們預計，由行業整合導致的鉛酸電池供應緊張的局面將持續到2012年下半年之前。電池短缺導致售價提升，這有利於保持較高的毛利潤率水平。同時由於大量小型企業在整合過程中被逐步淘汰，公司作為行業龍頭將收穫更多市場份額。

　　盈利和估值。我們預計2011年和2012年公司營業收入將分別增長45.7%和24.0%至人民幣47.0億元和58.3億元人民幣。同期每股收益預計將分別增長78.5%和31.9%至人民幣0.55元和0.73元。我們給予超威動力強烈買入的評級建議。基於2011財年7.7倍的市盈率或2012財年5.8倍的市盈率，我們給予公司目標價5.2港元。