大家都知道基金的一大優勢就是組合投資分散風險，一隻基金通常會投資幾十隻甚至上百隻股票，投資者購買基金就等於用很少的錢投資了一籃子股票。大師説過，投資是一門科學，也是一門藝術。投資者一定很好奇，基金經理是如何進行基金的投資組合管理，這其中到底蘊藏著怎樣的科學和藝術呢？

　　基金的組合投資就是通過對行業和個股進行結構性配置，通過承受較低的風險，力圖實現較高的回報。從自然科學的研究方法來講，組合的影響因素越多，結果則越難以控制和預測，自我學習和優化的可能性則越差。因此，行業和個股的組合構建，應儘量追求變動因素的最簡化。

　　基金選取的行業應該有著非常清晰的關鍵盈利驅動因素。當基於某一個策略方向配置資産時，最短的邏輯推導和受益程度最大的行業應該是主要選擇。上一輪大牛市是個非常鮮明的代表，上遊資源品行業的表現都遠勝於鋼鐵化工等中間産業。因為後者既要面臨下游接受能力的變數，還要承擔上遊漲價的變數，經濟復蘇過渡到這些行業的盈利的確定性也就低了很多。

　　基金對個股的選擇也應力求純粹。這主要體現為所選上市公司具有清晰的業務構成和商業模式。商業模式的核心要素越簡單和清晰，企業投入的勞動和資本凝結成企業價值的概率越大，對我們投資的結果産生正向回報的概率也就越大。

　　綜合來看，投資組合的搭建是一個自上而下和自下而上相結合的過程。選定大的自上而下的方向，選取行業和個股的關鍵驅動因素越簡單，意味著從投資的出發點過渡到最終結論的進程越短，失真度越低，投資的準確性以及組合進行正確優化的可能性就越高。

　　投資組合不是固定不變的，基金也需要在恰當的時候賣出一類行業和某個個股。賣出一般有三個理由，一是主要的買入邏輯發生變化，二是找到更好的標的，三是市場對向上趨勢的反應開始鈍化。第一和第二個理由相對科學量化，但第三點難有定法可行，更多的是取決於基金經理的經驗積累和分析判斷，接近於藝術。

　　市場總是對中長期增長的速度和確定性做出反應，而資金逐利的最終結果，市場總會對更快的中長期增長做出更突出的反應。例如05-07年是週期類資産的大牛市，而最近一年來新興産業和內需兩類資産表現遠勝於大類資産。對於市場的過度反應變化，主要的應對方式是持續不斷的探究經濟體最核心的演變方向，具體實踐中往往藝術的成分更佔上風。基金經理們一般會有一個大的判斷，更多依靠日常勤勉的工作，盡可能越早越多的嗅到最前沿的變化，盡可能越早越準確地對組合做出大方向的調整。