CPI環比增幅再次擴大,同比小幅回落

　　預計9月份CPI繼續回落至6.1%。本月農産品價格環比漲幅在中秋過後有所收窄,但在月底前又略微擴大。假設9月最後幾天農産品價格基本保持穩定,根據農業部公佈的數據計算,9月份農産品指數環比上漲1.73%,較8月份的0.88%上升0.85個百分點。CPI食品價格指數與農産品指數有著較高的相關性,我們預計,CPI食品價格上漲1.09%。9月份大宗商品下跌趨勢明顯,預計將影響PPI回落至6.8%。

　　投資與工業增速繼續穩中有降

　　受需求不振影響,工業企業已出現庫存被動增加的情況,能源供應持續緊張也抑制了工業生産的恢復,預計9月份工業增加值將繼續保持小幅回落態勢,為13.3%。固定資産投資完成額在經歷保障房高峰後有一定下降,預計本月累計固定資産投資完成額同比增加24.6%。社會消費品零售總額同比增長受價格支撐不會大幅回落,預計為16.7%。

　　海外經濟負面影響日漸顯現

　　歐美經濟持續疲弱,一系列刺激政策並未從根本上改變歐美經濟現時的窘態。海外需求不振對我國出口的影響將日漸顯現。預計9月份出口金額同比增長23%,進口金額同比增長25%,貿易順差180億美元。

　　季末效應暫阻貨幣供應增速下滑趨勢

　　貨幣供應量受持續緊縮政策和理財産品影響漸回“常態”,但考慮到9月份為銀行的季末考核期,由銀行攬儲引致的大量存款回歸不可小覷。預計9月份M2繼續下降的可能性不大,小幅回升至14.0%,新增人民幣貸款5500億元。

　　政策基調保持穩健,兼顧經濟增長

　　目前通脹仍居高位,儘管翹尾因素在11月份將顯著回落而拉動CPI下行,但環比增速轉負仍尚需時日,貨幣政策偏緊的基調不會轉向。

　　然而,經濟增速下滑態勢明顯,微觀層面上,部分企業資金面偏緊的狀況已經影響到了正常的經營活動,預計政策進一步緊縮的可能性很小;同時,對部分領域如保障房、水利水電的信貸支持力度增大,以保證經濟增速保持在一個相對合理的水平。但對此類“定向寬鬆”政策是否有效,未來償債能力是否存在隱憂,我們抱持謹慎態度。