黃婷

　　今年的“十一”長假對A股的投資人來説更多是一種等待的煎熬，假期前的跌跌不休是否會就此止步？假期後的四季度又能否迎來這一年來期待已久的吃飯行情？

　　歷史不會簡單地重復，但卻總是驚人的相似。回顧過去7年的A股市場，上證指數三年下跌四年上漲的走勢，又是否能為今年四季度行情的演繹提供一些蛛絲馬跡？

　　7個四季度：4個上漲

　　統計上證指數從2004年到2010年這7年的四季度走勢可以發現，共有4個年份四季度錄得上漲走勢，平均漲幅為19.20%，而這些年份中四季度的上漲，大多緣于大牛市或者該年份市場上漲趨勢的延續。

　　2005年中起步的大牛市，帶來了之後幾年市場的瘋狂，當年四季度上證指數延續牛市初期穩步上漲的趨勢，漲幅雖然不大，只有0.47%，但牛市的步伐已經穩住。

　　隨後，2006年市場漲勢加快，四季度上證指數更加速上揚，當年四季度指數暴漲超過50%，是過去7年四季度漲幅最大的年份。

　　2008年大熊市過後，2009年市場再度迎來一波大級別反彈，市場上漲趨勢在四季度同樣得到延續，錄得了17.91%的漲幅。此後的2010年，市場依舊順勢而為，接過三季度上漲的接力棒，小幅上漲了5.74%。

　　雖然過去7年中，四季度市場上漲的幾率更高，但4次上漲均是延續此前市場走牛的趨勢。而今年以來，A股一直處於調整下跌的形態當中，與過去4次上漲行情背景迥異。

　　熊市四季度：先探底後反彈

　　7年間，上證指數有3年四季度錄得下跌走勢，分別為2004年、2007年和2008年四季度，平均跌幅為11.73%。

　　其中四季度跌幅最大的年份為大熊市2008年，當年四季度，上證指數從2267點一路下跌至1820點，跌幅達到20.62%，但同時也在四季度觸及1664點的熊市底部，之後便迎來了2009年的大反彈。

　　這3次四季度錄得下跌行情的年份中，除了2007年四季度的下跌前市場處於上漲趨勢，當年四季度屬於由漲轉跌之外，其餘兩個年份四季度都是延續之前市場的下跌趨勢。2004年上證指數一路延綿下跌，直到2005年6月份才見底。而2008年一整年的大熊市中，更是全年都沒有吃飯行情，而由於此前猛烈的下跌，指數于四季度見底，之後股市逐步回暖。

　　這兩次行情的演繹都與今年的市場頗為相似，在“饑寒交迫”一年之後，上證指數近一個季度以來更是加速下跌，今年以來的跌幅已經將近16%，在接下來的四季度，2004年和2008年的歷史是否會再度重復？

　　廣發證券首席策略分析師遊文峰就指出，今年四季度A股面臨基本面逐步下行後出現企穩、政策面進入觀望期、解禁市值四季度壓力較小、估值接近歷史極限低位等等因素，考慮年內機構“吃飯行情”的需求，結合過往熊市週期中四季度的總體表現，預計四季度市場先探底後反彈為主。考慮四季度更多的是尋底後的階段性轉折階段，結合歷史估值區間分析，認為四季度上證指數核心波動區間為2300點~2700點。

　　瑞銀證券也在其最新的四季度投資策略中表示，A股四季度可能會繼續震蕩下行。瑞銀證券指出，美國經濟進入衰退的概率為30%~40%。發達國家經濟二次探底將對中國經濟增長帶來較大衝擊。這種情形並非是一個極小概率的事件。如果發生，中國經濟增長在未來兩個季度將有幅度較大的下行。

　　“國內政策調整預計在四季度發生。經濟狀況的惡化可能快速增加市場對中國宏觀經濟政策放鬆的預期。”但瑞銀證券同時指出，股市下跌尚未結束。政策釋放放鬆信號之前，經濟和行業基本面的惡化將帶動股市的新一輪下跌。

　　一位私募基金經理則指出，估值和基本面已經很難扭轉當前的熊市行情，四季度的重點是要看政策。“在四季度召開的中央經濟工作會議將會是決定四季度行情的重要風向標。”該私募基金經理説，在中央經濟工作會議前，出於市場對後期政策的預期及憧憬，A股也有可能出現一波今年以來期待已久的“吃飯行情”。製圖/張逸俊