9月市場以調整的方式向下尋底，對於後市，華泰聯合證券日前發佈的策略報告認為，長期回落趨勢難改，但10月反彈窗口逐步臨近。

　　報告指出，歐債方面的衝擊即將告一段落。本週德國將審議是否擴大EFSF規模，預計通過概率較大，從而緩解短期市場對於希臘違約的擔憂。

　　歐債衝擊告一段落之後，市場關注點將重新回歸經濟增長，歐、美經濟復蘇的進程將成為焦點。上周美聯儲在FOMC會議後推出4000億美元的OT2計劃，但是關於經濟下行風險的表述導致美股跳水，歐元區PMI低於預期導致歐洲金融市場大跌。

　　9月匯豐PMI 49.4，連續3個月低於50，且環比增幅歷史最低(剔除2008年)，印證了市場對於經濟回落的擔憂。經濟持續下行幾乎已成共識的情況下，通脹回落之後，就會産生政策放鬆的預期。目前來看，隨著大宗商品價格的大幅回落，後續通脹壓力減小，但是經濟下滑仍需具體數據印證，經濟數據下滑之前，政策放鬆包括下調存款準備金率等的可能性非常小。

　　從資金面來看，已是最緊。9月末銀行系統存貸比考核導致銀行間資金面緊張，從回購利率來看，上周從3.3%上升到了4%以上。從票據直貼利率來看，上周達到了創歷史紀錄的12%，反映了企業資金也極度緊張的局面。繼上周中國水電公佈173億IPO計劃之後，週末中建交公佈200億融資計劃，二級市場資金面將受到大藍籌IPO的壓制。今年以來股債雙殺導致股市估值雖低，但相對於債券收益率的吸引力仍未達到歷史極值。上週五債券市場有些企穩反彈的跡象，本週值得密切關注。債券市場反彈之後股市才會反彈，當前股市E/P和債市收益率相差5.1%，接近08年1664點時的5.6%和05年998點時的6.8%。滬深300分紅收益率2.6%，仍然低於一年期存款利率3.5%。

　　從市場情緒看，也是持續下行。從二級市場週期性子行業的超額收益反映的市場情緒來看，美國、中國的市場情緒均持續回落。從債券市場企債國債的利差來看，達到了去年以來的新高，顯示情緒仍然謹慎。

　　基於上述分析，報告指出，後市經濟回落過程中投資主線仍在消費，逐步增加可選消費的配置，必須消費中關注醫藥。景氣監控到的中游製造如通信設備、普通機械等行業開始轉好，隨著大宗商品的確定性下行，可逐步關注受益成本回落的中游製造業。主題投資方面，天宮一號升空在即，關注航天軍工板塊主題性機會。發射天宮一號作為中國建造載人空間站的重要一步，為後續的空間站建設以及“神舟”系列飛船的發射，都將奠定基礎。看好今年4季度開始，神舟系列飛船、北斗導航衛星的持續發射帶給航天軍工板塊的主題性投資機會。（來源：上海證券報）

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