【《證券市場週刊》記者 廖宗魁】9月15日，包括美聯儲、歐洲央行、英國央行、日本央行和瑞士央行在內的全球五大央行聯手採取措施，向歐洲銀行提供美元流動性。此舉暫時緩解了市場的緊張情緒，但這並非治本之策，因為流動性的相對充裕並不會帶來歐洲國家財政狀況的本質改善。

　　9月16日至17日，歐洲財長會議召開，會議依然對希臘的援助分歧巨大。會議決定推遲釋放對希臘的80億歐元援救款，同時表示對此前商議的歐洲金融監管體系（ESFS）的改革計劃，以及對希臘第二輪援助的1090億歐元可能至少要到10月份才能在成員國的議會中得到通過。

　　9月19日，歐洲股市開盤大跌，希臘違約風險像懸在頭頂的一把利劍，考驗著市場脆弱的神經。

　　“歐豬五國”（葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙）的財政緊縮自救措施使得它們陷入了經濟低迷的惡性循環，德、法在對希臘的救助上也面臨著國內巨大的政治阻力，而且兩國目前的經濟狀況也並不寬裕，市場將目光投向歐洲以外的援助。

　　9月18日，美國財政部長蒂姆蓋特納（Tim Geithner）在歐盟財長會議上表示，“美國將竭盡全力幫助歐洲克服挑戰。”但從歐債危機爆發至今，美國幾乎未提供任何直接的幫助。

　　中國對此又應持什麼態度？既然外儲的直接多元化已經陷入死結，倒不如考慮以外儲為依託，在援救歐洲的同時換取其他方面的利益，如獲得歐盟承認中國的市場經濟地位、購買歐洲國家的國有資産、推動中國企業在歐洲的開拓、加速提升人民幣在中歐貿易中的結算地位等。

　　從主權債務危機到銀行危機

　　143%！這不是高利貸的利率，而是9月15日希臘1年期的國債收益率。

　　這意味著，希臘政府在市場上借100歐元，一年以後需要償還的利息就達143歐元，也就是説，希臘政府要想在市場上融到資幾乎是不可能的。

　　2011年四季度，希臘到期的債務量和需要支付的利息將達184億歐元，然而第一輪援助計劃在9月底僅安排了80億歐元的貸款，除非1090億歐元的第二輪援助計劃能夠順利獲得通過，否則希臘必將違約。

　　從近幾個月的“歐豬五國”國債收益率看，除了希臘和意大利外，愛爾蘭、葡萄牙和西班牙的國債收益率在經歷了8月初的相對高點後都有所回落。短期歐債危機發展的焦點在希臘和意大利身上。

　　國際三大評級機構之一穆迪投資者服務公司（Moody’s Investors Service）依然把意大利的主權債務評級列入負面觀察名單，而標普(Standard and Poor‘s)則更為激進——9月19日，該公司將意大利長期和短期主權債信評級從“A+/A-1+”降至“A/A-1”，並把評級前景置於負面觀察檔。

　　由於主要發達國家的銀行都大量持有“歐豬五國”的國債和私人債務，一旦“歐豬五國”的主權債務出現問題，這些銀行將會直接遭受巨大損失。歐洲的主權債務危機正在向銀行危機蔓延，近期歐洲銀行股暴跌已經反映出市場對此的悲觀情緒。

　　2011年年初至今，歐洲主要銀行股跌幅都在50%左右，其中德國商業銀行（Commerzbank AG）和法國興業銀行（SOGN.PA）跌幅最深，跌幅都在50%以上。

　　國際清算銀行（BIS）的最新數據顯示，法國銀行業持有的希臘債務最多，總計達到650億美元，其次為美國和德國。另外，法國銀行業還持有4700多億美元的意大利債務，幾乎比德國持有多一倍。

　　9月14日，穆迪下調了法國興業銀行和法國農業信貸銀行（CAGR.PA）的信用評級。穆迪稱，法國興業銀行面臨融資和流動性問題，而法國農業信貸銀行則對希臘具有較大的風險敞口。

　　一旦“歐豬五國”的主權債務出現不同程度的違約，歐洲銀行潛在的損失有多大？可以在悲觀及樂觀兩種情形下簡單計算。

　　悲觀情形下。假設意大利是安全的，銀行需要計提80%的希臘債務，50%的葡萄牙和愛爾蘭債務，20%的西班牙債務。

　　那麼，法國、德國、英國銀行業分別約需計提1300億美元、1800億美元、1500億美元，美國銀行業也將出現近1400億美元的間接損失。值得注意的是，美國的銀行更多只是間接持有“歐豬五國”的債務，如果出現問題，美國銀行業的實際損失可能會比上面估算的數字小。

　　樂觀情形下。假設意大利和西班牙仍然是安全的，銀行需要計提50%的希臘債務，20%的葡萄牙和愛爾蘭債務。

　　那麼，法國和英國銀行業需要計提500億美元左右，德國銀行業需要計提約600億美元，美國銀行業也會面臨近500億美元的間接損失。

　　在主權債務危機向銀行危機蔓延之時，最先體現出來的將會是銀行流動性的枯竭，大量的主權債務需要在銀行賬戶上計提，會使其短期的流動性缺失。

　　就在穆迪下調法國兩家銀行信用評級的當天，歐洲央行向兩家歐洲銀行提供了5.75億美元的資金。隨後的9月15日，五大央行聯合提供美元流動性，顯然歐洲的一些銀行已經存在一定程度的“美元荒”。

　　這也難怪國際貨幣基金組織（IMF）總裁克裏斯蒂娜拉嘉德（Christine Lagarde）在8月份的美國懷俄明州Jackson Hole會議上指出，歐洲必須向陷入困境的銀行業伸出援手，並應該考慮通過EFSF向資本金不足的銀行注入資金。

　　但僅靠央行釋放流動性顯然難以解決根本問題，國際清算銀行經濟顧問、貨幣與經濟部門負責人斯蒂芬G切凱蒂（Stephen G Cecchetti）表示，貨幣政策不是解決當前經濟危機的合適手段，只有政府才能解決問題，它們必須制訂出可持續的財政計劃。