本週資金面進一步收緊，但緊張程度低於此前市場預期，現券收益率出現一定程度波動。具體來看，利率品種表現優於信用品種。

　　美聯儲在最新發佈的利率政策聲明中宣佈了“拋短持長”的貨幣刺激計劃，其對經濟前景的悲觀論調加重了投資者對經濟衰退的擔憂。聲明公佈後，美股大跌，美元上漲，美國國債收益率也降至新低，避險情緒迅速升溫。

　　此外，22日公佈的數據顯示，9月份匯豐PMI初值為49.4，較8月份49.9的終值小幅回落，這也是該指數連續第三個月低於50的榮枯分水嶺。作為反映宏觀經濟狀況的先行指標，匯豐PMI指數的連續下滑引發了市場對中國經濟可能大幅放緩的擔憂。

　　國泰君安債券分析師陳嵐指出，國內外經濟的放緩和全球避險情緒的上升將對年內利率産品走勢構成有利支撐，目前仍然堅定看好利率産品特別是長端利率産品的投資價值。

　　然而，經濟增速回落的預期對信用基本面不利。在信用債供給增加、需求疲軟、信用基本面變差等諸多不利因素下，信用債收益率下行動力不足。

　　市場人士認為，利率、信用産品近期表現將繼續分化。在避險需求推動下，利率産品有望繼續回暖，而信用債市場寒冬還將延續。

　　本週市場流動性有所收緊。中國外匯交易中心公佈的最新數據顯示，隔夜回購定盤利率週五報收3.3080%，較上週末上漲約11個基點；7天回購定盤利率報收4.1700%，較上週末上漲約85個基點。

　　分析人士指出，本週資金面並未如預期緊張，這應該與中國人民銀行在公開市場連續凈投放資金有關。不過，下周資金面將迎來中國水電的新股申購、商業銀行季末考核、節日現金備付等多重因素的考驗，預計貨幣市場資金價格將進一步走高。

　　央行21日發佈的初步數據顯示，8月我國金融機構新增外匯佔款約為3769.4億元，較7月大幅上升約72%。

　　國海證券研究觀點稱，8月新增外匯佔款環比大增的現象需要引起重視。如果未來外匯佔款繼續較快流入，央行有可能通過提準或其他方式進一步收緊流動性，而且此前的存款準備金新政將在10月份對資金面産生顯著影響。因此，在配置的過程中還要把握好節奏，注意控制流動性風險。

　　公開市場操作方面，受制于央票一二級市場利差倒挂嚴重，本週公開市場央票發行再度低至地量，週二和週四分別僅有10億元1年期央票和10億元3月期央票發行。不過，央行週二進行了300億元7天期正回購操作，單周實現凈投放480億元，為連續第十周保持凈投放。

　　一級市場新債招標形勢較好。中國農業銀行週二招標的3年期金融債和財政部週三招標的10年期國債中標利率均低於二級市場同期限收益水平，其中10年期國債認購倍數高達2.05倍，市場認可度很高。國開行週四招標的7年期金融債中標利率雖然稍高，但也獲得了1.68倍的認購。

　　二級市場方面，信用品種收益率多有上行，利率品種的整體表現優於信用品種。國債收益率曲線整體下移，基準10年國債收益率週五報收3.9662%，較上週末下行約11個基點。

　　交易所債市方面，在資金面緊張預期下，國債市場衝高回落，企債則“跌跌不休”。上證國債指數週五收于129.58點，較上週末微漲0.08點，全周共成交5.37億元，成交量較上周明顯萎縮。上證企債指數週五收于144.36點，較上週末下跌0.4點，全周共成交33.41億元。