全景網9月23日訊

　　今日申銀萬國證券研究所在深圳召開“申銀萬國2011秋季宏觀策略研討暨中小成長性上市公司交流會 ”。會議圍繞"悄然轉型"為主題，交流宏觀策略領域最新觀點。申銀萬國證券研究所首席分析師李慧勇表示，未來中國經濟 將呈現弱週期特徵，2012年1、2季度經濟增長率超預期下滑的概率較大，並且屆時CPI漲幅也將回落到政府容忍範圍（4%） 以內，因此2012年1、2季度之間政策放鬆的概率較大。

　　李慧勇認為，在國內經濟轉型，國際經濟再平衡的背景下，中國經濟將在未來一段時間內處於弱週期狀態，未來或將呈 現較高增長、較小波動、增長點更趨多元化的弱週期特徵。從國內來看，經濟轉型開始對經濟産生實質影響。一方面發展重 心從速度轉向質量、資源要素價格提高等將降低增長速度；另一方面民營經濟、中西部、消費條件改善有利於提高經濟增長 的穩定性。從國際來看，金融動蕩加劇，經濟增長乏力，全球經濟恢復期可能延長。次貸危機陰影仍未走出，歐美再陷主權 債務危機，歐美可實施的財政政策空間不大，貨幣政策基本上也將用到極致，經濟仍難見起色。

　　但與此同時，李慧勇認為在新增長力量推動下也不必對中國經濟過度悲觀，因為一些在中國經濟發展方式轉型中悄然出 現的新增長點正在塑造成形，使得中國經濟可以在弱週期中實現轉型和增長的統一。這些新增長力量主要體現在投資和出口 方面從投資轉型的角度看，這主要集中在民間投資、中西部、二三線、裝備升級投資以及消費性投資；從出口轉型的角 度看，主要體現在出口的結構升級以及來自新興市場出口的增長。

　　李慧勇認為在弱週期中應把握拐點。受房地産調控和世界經濟增速下滑的影響，李慧勇預計明年1、2季度經濟增長率超 預期下滑的概率較大，並且屆時CPI漲幅也將回落到政府容忍範圍（4%）以內，因此2012年1、2季度之間政策放鬆的概率較 大。放鬆的方式有望以定向放鬆為主，在資金方面先下調中小金融機構的存款準備金比率，在項目方面加大轉型性投資開工 和扶持力度。李慧勇分析了未來增長、通脹和政策三方面的拐點。就增長拐點來看，2011年四季度經濟增長問題不大，但風 險或在明年：一是金融危機對世界經濟的影響可能在四季度體現，其對中國出口的影響可能在明年；二是房地産投資現在銷 售、新開工和投資情況不錯，按照銷售領先於新開工和投資5-7個月的週期來看，房地産投資大幅度回落的風險也集中在明年 。如果出口和民間投資快速回落，政府投資將再次充當穩定增長的力量，可能的時間點在明年1、2季度之間。就通脹拐點來 看，基於對週期性因素、輸入性通脹因素和轉型性因素的分析，李慧勇認為可能要到2012年4月份左右CPI漲幅才能回落到4% 左右；而就政策拐點來看，年內政策放鬆的可能性不大。