我們對三一重工、中聯重科、徐工機械、柳工、廈工股份、山推股份、安徽合力、常林股份、山河智慧及河北宣工這十家工程機械行業上市公司2008Q1-2011Q2的主要財務指標進行了逐季對比分析。

　　總結要點如下：

　　二季度,我國工程機械行業實現主營業務收入1,749.89億元,同比增長33.99%;十家公司營業收入合計為562.00億元,同比增長31.42%,歸屬於母公司股東的凈利潤合計為82.45億元,同比增長44.79%;收入及利潤增速較一季度大幅放緩。整體毛利率同比上升至歷史高點,且競爭壓力暫未加劇期間費用支出,期間費用率與去年二季度基本持平,整體凈利率同比有所提升,龍頭公司産品優勢和規模效應繼續凸顯。

　　自2009Q2以來,凈利潤的環比、同比增速都持續高於營業收入,上市公司總體盈利水平在穩步提升。季調後營業收入已連續9個季度環比增長,尚未見頂,而季調後凈利潤繼連續9個季度環比增長之後,二季度環比降低5.51%,印證了一季度與二季度行業景氣的差異。

　　二季度末,十家公司合計應收賬款凈額同比大幅增長69.72%,但應收賬款逾期及産品回購風險尚未出現明顯擴大跡象;預收賬款佔營業收入比例下降,創2008Q1以來單季最低;存貨餘額大幅增長56.81%。二季度,存貨週轉率、應收賬款週轉率及總資産週轉率同比有所下降;上市公司經營活動現金流較一季度有所好轉,但同比來看,僅中聯重科和山河智慧的收益質量有所改善,上市公司資金週轉壓力普遍增大。從財務報表來看,二季度三一重工和廈工股份表現相對積極,而中聯重科和柳工則表現相對穩健。

　　資産週轉率及資産負債率的同比下降影響整體ROE,二季度整體ROE為9.61%,環比小幅提升,但同比下降2.87個百分點,三一ROE仍絕對領先。2010Q1以來上市公司的産能擴張仍在持續,預計産能將於2012-2013年集中釋放,未來競爭會愈加激烈。

　　目前來看,行業去庫存已接近尾聲,下游行業開工情況環比有所復蘇,新開工項目計劃投資額同比增速于7、8月大幅回升,但後續不確定因素仍較多。從行業格局及上市公司的持續動作來看,行業“搶錢、搶人、搶地盤”的格局還會繼續深化,我們依然對龍頭公司偏樂觀。重點公司的估值水平已具備足夠吸引力,目前期待市場預期的修復,我們維持對行業“推薦”的投資評級。