兩類投資者操作方向不同。（1）短期二級市場普通投資者相當謹慎。首先從換手率來看,目前兩市換手率為0.4%，位於歷史的底部，滬市成交量低於500億的規模，市場低迷可見一斑。其次從基金的發行規模創出近期新低。如分級債券基金海富通穩進增利發行規模只有2.2億元。（2）但是我們看到中長期的投資者積極增持。首先是我們看到股東對上市公司增持的家數出現了增加的趨勢，8月份以來每週增持的家數仍保持在今年的高位，從8月1號以來有65家。上周上市公司增持的金額達到22.8億元（長江電力大股東貢獻了大部分），是今年以來最多的一週。其次一些長期投資者埋伏其中等待中長期市場轉好。如最近一個月一些投資者在大量買入指數型杠桿基金，其中份額增加最多的是銀華銳進，增加5.25億份，國聯安雙禧B中證100了2.95億份，申萬菱信深成進取增加了2.64億份。

　　股票的估值結構差別較大，不同類別的板塊也出現兩種力量的對比。（1）滬深300的整體市盈率水平為11.6倍，低於2008年的最低點的水平，全部A股14.5倍也低於2008年的最低水平。（2）但是中小板的估值水平為33倍，而2008年的最低水平為16倍，高出一倍左右，創業板為44倍。

　　在一級和二級市場之間，兩種估值差距還是存在。上述二級市場的估值水平遠遠低於新股發行的市盈率。如上周整體市場平均發行PE41.85倍，上周的新股爾康制藥和萬福生科達到50倍和34倍，再遠一點新萊應材與雅本化學首發市盈率分別為46.63倍與51.76倍。這也是管理層在當前敢於放行大盤股中國水利、陜煤股份等的發行。

　　從宏觀政策上看，歐美和中國步調不一致。2011年9月15日，全球五大央行聯手採取措施，向歐洲銀行提供美元流動性。但是國內還是以應對通脹為主的宏觀調控政策，市場還在等待政策的轉向。從目前看，只有等經濟出現了明顯的回落才有可能。

　　短期大盤股發行會有一定的衝擊

　　對於市場的判斷，流動性和大盤估值都處於歷史性的較低位置，成交也處於地量，中長期看市場正在構建底部，短期不排除大盤股的發行給市場帶來衝擊，這樣市場還將維持弱勢震蕩。操作上繼續關注中下游的行業，中報業績增速不錯的行業，如機械設備、食品飲料、零售和紡織服裝等。以及前期跌幅較大的一些行業如軟體、銀行和券商等金融股。（國信證券研究所）