新希望（000876）：重組畫上完美句號

　　公司今日發佈公告稱，公司獲得中國證券監督管理委員會《關於核準豁免新希望集團有限公司及一致行動人要約收購四川新希望農業股份有限公司股份義務的批復》。至此，新希望並購山東六合集團的事宜已畫上圓滿句號。

　　我們的分析與判斷：

　　1、公司重組終獲批文

　　市場期待多日的正式批文，公司終於今日拿到。公司在7月4日獲並購重組委“通過”，按正常程序推算，在並購重組委通過後一個月左右，公司應該拿到正式批文。今天新希望才拿到正式批復，我們認為主要是由於近期A股市場行情不好，證監會放慢了發放批文的節奏所致。拿到正式批文後，新希望並購山東六合集團的事宜才算畫上圓滿句號。業界所稱的農牧行業“航母”正式組裝成功！

　　2、六合集團上半年業績“亮麗”呈現

　　據山東六合集團公佈的2011年半年報顯示，山東六合集團上半年凈利潤7.04億元，公司之前在並購報告書中曾預測山東六合集團2011年全年備考業績為7.17億元，而今上半年便基本完成預測目標。我們認為，鋻於今年全年養殖産業鏈高景氣，公司飼料業務下半年越來越旺，雞苗、鴨苗養殖業務利潤仍處高位，山東六合業績下半年可能會與上半年同樣“亮麗”，我們預計，山東六合集團全年凈利將達14億元，同比去年增加50%左右。預計歸屬於上市公司的凈利11.9億元，六合集團貢獻EPS0.68元。

　　3、公司分享養殖行業高景氣

　　7月份以來，雞肉需求旺盛帶動雞苗、鴨苗補欄量增加，雞鴨苗價格一路上漲，雞苗價格從3.8元/只穩步上漲至目前的5.25元/只；鴨苗價格從3.4元/穩步上漲至目前的7.2元/只。預計11年公司養殖業務盈利水平將可能超過飼料業務成為第一大盈利部門。我們預計公司11年雞苗、鴨苗養殖量預計達2.5億隻，鋻於下半年雞鴨苗價格仍處高位，平均來看，預計全年每只凈利2.5元/只。我們上調2011年養殖業務凈利潤至：2.52.5＝6.25億元。

　　4、飼料業務下半年進入旺銷季

　　近期豬肉價格再次回升，全年肉價高位是大概率事件，養殖豬、雞鴨等積極性高漲。養殖量擴張，一方面帶動公司飼料業務增長，另一方面，飼料行業的微利特點令企業非常容易的將成本壓力轉移出去，我們預計山東六合2011年飼料銷量將達1200萬噸以上，飼料銷售收入同比增長20%以上。預計2011年凈利潤可能會達到：1200噸40元＝4.8億元。

　　5、産業鏈優勢平滑不同環節的利潤波動！

　　即使雞苗、鴨苗價格處於低位，山東六合屠宰肉食加工業務將會彌補養殖業務利潤貢獻的減少。邏輯：雞苗、鴨苗價格低－>；；補欄積極性更高－>；；商品雞、商品鴨出欄量增多－>；；六合公司負責收購活雞、活鴨進行屠宰，收購價格會因供應量增多而下調－>；；在豬價全年高位，肉雞、肉鴨亦會高位－>；；公司冷凍雞肉、鴨肉價格平穩上漲－>；；六合公司屠宰肉食加工業務利潤增多。因此公司産業鏈優勢將平滑養殖産業鏈條不同節點利潤的波動。預計2011年，屠宰量8億隻雞鴨，銷售生鮮肉食150萬噸。我們預計屠宰業務將貢獻3－4億凈利潤。（銀河證券研究所）