A股市場在年內最大IPO——中國水電這艘巨艦駛入後再次趕底。週一市場低開低走，全天呈單邊下調的走勢，最後滬綜指收報在前期低點2437點。早盤兩市股指皆跳空低開，隨後多空力量在2450點和10700點附近反復拉鋸，個股群龍無首欲振乏力。午後市場雖有一波反攻，但反而引發以地産股為首的拋售壓力，終盤兩市均報收在全天的低點位置。滬綜指創下今年以來的收盤新低，較前一交易日下跌1.79%；深綜指收報1067點，跌幅2.07%。兩市成交繼續萎縮，合計成交僅914億元，較上週五再減四十億。

　　上週三滬綜指雖然出現單針探底的走勢，但在歐美股市回暖的情況下，隨後兩天依然無力突破兩千五的壓力，可見滬市仍處於兩次探底的過程中。中國水電和陜西煤業兩巨頭的即將登陸顯示擴容暫無減速跡象，短線資金面將繼續承壓。不過歷史上IPO大單往往預示著階段性頂部或底部的出現，所以面臨百萬億級的擴容，也有可能是A股市場砸出坑底的機會所在。

　　目前生産資料價格相對趨穩，物價上漲壓力不大，我們認為7月份物價已然達到年內峰值，8月份CPI也出現了預期中的小幅回落，預期未來通脹回落趨勢確定，雖然這可能是一個緩慢的回落過程，但11月以後通脹有望回落至5%以下。

　　歐美市場方面，當前海外經濟仍存不確定性，美國8月非農就業數據大大低於市場預期，新增非農就業人數出現零增長的尷尬局面。而全球市場關注的上週末舉行的歐元財長會議未就最為關注的希臘救助方案最後敲定，後續措施前景不明。

　　不過國際油價及大宗商品價格步入下降通道，將在一定程度上有利於緩解國內輸入型通脹的壓力。預計下半年通脹風險不會太大，國內緊縮政策繼續加碼的可能性較小。雖然目前物價的回落速度慢于預期，緊縮政策短期內難以改變，經濟下滑的趨勢或將持續，但隨著A股市場的主要矛盾由通脹向上超預期轉向通脹和經濟向下超預期，在走出市場情緒的低谷後，我們將迎來A股市場未來1-2年底部區域。

　　從市場走勢來看，自09年8月見頂3478點後，兩年裏滬綜指基本維持在震蕩向下的趨勢內。而步入11年， A股市場更是漸行漸弱，擴容壓力、通脹形勢嚴峻、全球經濟不穩定使A股市場面臨多重考驗。近期兩市日成交常不足千億，位列全球市值第六名的上交所上週五和本週一成交都萎縮至五百億下方，市場疲弱可見一斑。儘管不知道地量後面是否還有地量，但10年滬市最低日成交額為7月5日的447.47億元，而10年的最低點出現在7月4日的2319點，因此可以説目前市場也正處在"地量之後見地價"和"多頭不死，跌勢不止"等股諺的驗證過程中。換句話説，目前市場已逐漸步入估值的合理區間，只是就近期來看，市場無法就經濟和政策形成一致預期，所以指數不會馬上展開一輪攻勢，更多的可能是表現為反復震蕩，等待政策或經濟方面的積極因素對弱勢局面産生足夠的刺激，從而産生一輪行情。所以投資者現階段無須過於悲觀，謹慎控制倉位，耐心等待市場修復。

　　□國泰君安證券 胡雋 S0880611040106