中國經濟網北京9月13日訊 上週五8月CPI數據出爐，比上月減少0.2%，雖然大的趨勢上未出現逆轉，但還是增強了市場對通脹拐點即將到來的信心。對此，劉煜輝發表博文指出，“中國宏觀政策的核心是財政，不是貨幣，貨幣實際是從屬財政的。因為中國貨幣創生主體是政府經濟活動。”他表示，關鍵是財政擴張態勢有所收斂，貨幣和通脹壓力才會減輕。投資降下來了，通脹拐點的信心才會增加，再滯後1-2月，或數據上就更明顯了。

　　政策面減速信號：8月23日胡錦濤總書記用三個“最嚴格”強調中國的土地管理制度。723事件後，中國高鐵投資規劃在壓縮，停止主題公園建設，清理高爾夫球場，信息明確指向，中國似乎準備接受投資減速了。

　　投資減速的數據體現：“1-8月累計投資增速雖維持在25%的高位，其中中央項目已經錄得-9%的負增長。地方項目5、6、7、8月份單月投資環比疲弱，分別為-1.54%,-1.3%,1.38%，1.13%。”另外，國內投資減速一般意味著貿易條件改善。我國貿易順差快速增長，體現在進口量減速、價格回落。

　　地方基建投資將放緩：文章預計，“現實的財政狀況可能也會迫使投資減速。由於土地出讓金收入是地方政府城市基建支出的主要資金來源，可以預期新增的地方政府主導的基建投資大幅放緩或不可避免。”

　　房地産業減速信號：文章認為，“房地産8月份35%的投資速度可能有些水分，因為和微觀層面信號背離：水泥市場在旺銷季節到來之前出現價格下跌，投資可能確定減速了。”而且，就目前反饋的信息，保障房的高開工率不等同於進度。

　　原文地址：

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　　作者介紹：

　　劉煜輝：經濟學博士，中國社會科學院金融重點實驗室主任，中國經濟評價中心主任，香港金融管理局(HKMA)客座研究員，國內多所大學特聘教授。研究方向：宏觀經濟金融市場、國際經濟學等。