上周，股指期貨弱勢下跌，回吐了前一週四漲幅。截止上週五，IF1109合約收于2808.4點，周下跌86.2點，周持倉量增加418手至29778手，次月IF1110合約收于2814.0點，周下跌89.4點，周持倉量增加1900手至3526手。造成上週期指下跌的利空影響因素主要由三方面：一是，在成交量萎縮的情況下，上週一，期指未能回補8月5日創下的跳空，隨後繼續承壓下挫。二是，8月份PMI分項數據利空市場，因新訂單出口數據下滑至50下方，令市場對經濟增長産生擔憂情緒。三是，新股發行量加大，令市場對短期內股市流動性將繼續偏緊預期上升。

　　上周，8月份宏觀經濟數據陸續開始公佈，儘管市場關注CPI數據將於本週公佈，但是8月份製造業PMI和非製造業PMI的公佈，卻對市場産生利空作用。首先，從數據上看，8月PMI小幅反彈0.2個百分點至50.9%，仍在50%上方運行，説明經濟增長穩定，然而，數據公佈後不久，指數就從日內高點回落，因分項數據不佳，其中新出口訂單指數降至臨界點以下，2年來首現衰退，意味著未來出口貿易增速將面臨放緩，對拖累經濟增長。筆者認為，新出口訂單數據的下滑或維持一段時間，主要是歐美經濟復蘇進程緩慢，且歐債危機和美國經濟復蘇的不確定性，使得歐美市場的需求可能會有所下滑。另外，購進價格變化無常，8月份出現了回升的態勢，這種不穩定性，意味著輸入性通脹壓力依然不可掉以輕心，市場對宏觀調控措施力度放緩的預期性降低。可見，儘管8月PMI數據本身有所好轉，但是利空的分項數據，令市場對經濟增速可能放緩的預期性上升，以及後期企業盈利能力産生擔憂，進而影響到股價走勢，對指數構成拖累。其次，非製造業指數PMI數據環比回落2個百分點至57.6%，主要是由於基礎建設投資增速放慢，數據公佈之後，指數繼續承壓回落。不過，消費性服務業新訂單指數環比上升。筆者認為，拉動經濟增長的“三駕馬車”中，出口、投資均有數據暗示或面臨回落，而消費增速一般。“兩降一升”的現象，仍令投資者對經濟增速下滑産生擔憂，因此，短期內指數缺乏大幅上漲的動能。

　　Wind統計數據顯示，上周公開市場到期資金量270億元，在週二及週四兩期合計20億元央票發行之後，上周公開市場實現250億元的資金凈投放。7月下旬以來，央行已連續七周實施凈投放，累計投放貨幣合計2440億元。數據還顯示，未來兩周公開市場到期資金分別有1760億元和1190億元，到期資金量較前幾週有大幅度增加。近期央行在公開市場操作的力度有所減弱，這或許體現了宏觀調控的靈活性，因此前央行下發通知擴大金融機構存款準備金率提取範圍以及近期國家領導人發表有關於宏觀調控方向不變的文章，令市場對調控依然偏緊的預期性升溫。正是由於短期收緊，導致股市成交量低迷，指數亦難上行。

　　可見，上周沒有過多的利多消息提振市場。預計本週對股市有較大影響的主要是8月份CPI數據。從目前機構預測的情況看，大都偏向於將自年內高位回落，但回落幅度較小。筆者認為，隨著國家發出宏觀調控方向不變的信號，後市場對通脹的預期會逐漸回落，這有利於未來國家政策調控更具有靈活性。總體而言，通脹預期的回落，短期內對指數利大於弊，因此，本週指數跌破8月9日低點的可能性較小。

　　操作上，IF1109合約，維持在區間2715-2930點內高拋低吸。

　　(執筆：經琢成)

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