《紅週刊》特約作者 民族證券 徐一釘

　　本週五，A股市場成交量為1051億元，再創本輪調整的地量。地量以後是地價？未必！6月20日，A股市場成交1101億元，創出本輪調整的地量，雖然出現2610點至2826點或8.27%的反彈，但隨後上證綜指又創出2437點的新低。溫家寶總理日前表示：經濟放緩沒超預期，宏觀調控取向不能變。透視出很多機構所期待的貨幣政策結構性微調可能延後，資金不足依然是制約A股強力反彈的最主要因素之一。

　　今年上半年，滬深兩市2244家上市公司共實現營業收入10.13萬億元，同比增長25.78%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤9943.30億元，同比增長22.31%。而去年上半年，1947家上市公司實現歸屬於上市公司股東的凈利潤7849.89億元，同比增長41.17%。今年上半年上市公司凈利潤增長比去年明顯放緩。值得關注的是，今年上半年，16家上市銀行共實現凈利潤4610.88億元，同比增長34.27%，上半年16家銀行凈利潤佔2244家上市公司凈利潤的46.37%。

　　如果剔除銀行，餘下的2228家上市公司實現凈利潤5332.42%，同比僅增長13.56%。顯然，16家銀行出色的業績掩蓋了餘下的2228家上市公司凈利潤大幅下滑。上半年，上市公司毛利率降1.3個百分點，主要原因是通脹加劇以及信貸環境緊縮導致的原材料、人力、融資等綜合成本上升，正在大幅侵蝕上市公司的利潤率。筆者預計，三季度上市公司凈利潤同比增長還將繼續下滑。

　　花旗銀行最新報告指出，全球經濟，特別是發達國家經濟前景持續明顯惡化。美銀美林模型計算顯示，根據最近費城聯儲和密西根大學的調查數據，美國經濟衰退的概率已經超過80%，歐元區製造業採購經理人指數PMI從7月的50.4跌至8月份的49。其中，德國8月PMI由52跌至50.9，為2009年9月以來最低水平。而歐元區17個國家中，僅有德國、荷蘭和奧地利三個國家仍保持在50以上，這是歐洲經濟失去動力的又一跡象。

　　值得關注的是，面對不佳的經濟復蘇前景，經濟減速已取代通脹成為新興市場主要的隱憂，部分新興經濟體貨幣政策已出現悄然鬆動，巴西央行本週三將基準利率下調0.5個百分點至12%。

　　如果沒有預期外的利好或利淡因素，滬市將維持在2500點～2600點區域弱平衡整理。雖然A股估值處於較低水平，滬深股市下跌動能似乎不足。筆者擔憂，美國經濟、或歐洲主權債務危機再起波瀾，若此將打破目前多空弱平衡的格局。

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