業內人士指出，外資PE可能把結匯資金投入樓市、股市和商品市場

　　今年以來，上海、北京和重慶等地宣佈開展QFLP(合格境外有限合夥人)試點，但政策推出數月，仍“只聞樓梯響，不見人下來”。日前，重慶瀚曦股權投資基金管理有限公司宣佈，其募集的首期650萬美元基金已順利到位並結匯，成為全國首家進行QFLP成功試點的基金。

　　QFLP效倣二級市場的QFII(合格境外機構投資者)，在股權投資市場引入合格機構投資者。實施QFLP後，外資PE(股權投資基金)便可在規定資金額度內兌換成人民幣，並投資于未上市企業，這有利於他們在股權投資市場上大展拳腳，分享中國資本市場的盛宴。

　　QFLP制度方案籌備小組由國家發改委、商務部、外匯局、外資PE機構等聯合組成。外匯局對待QFLP入境非常謹慎，防止熱錢借道流入是其中最重要考量，在中國資本項目尚未完全開放的情況下，即便是QFLP獲得了資格準入，額度審批、資本匯入、結匯投資、利潤匯出、清算退出等環節也都要受到外匯管理部門的嚴格監管。此外，有關機構對外資機構的審查也比較嚴格，需要接受基金管理團隊投資理念、美元基金LP資質方面的評估審核。試點QFLP的程序相對複雜，過程比較長，審批額度比較小，是外資參與積極性不高的主要原因。

　　在此期間，有不少業內人士通過各種渠道呼籲要為QFLP制度“解開鐐銬”，然而，放鬆QFLP審核後，是否符合經濟發展需要，是利大於弊還是弊大於利呢？

　　熱錢可能借道QFLP制度進入中國是其中最大的弊端，在QFLP制度下，難以監控和管理。據知情人士透露，當QFLP試點機構設立獲批後，可以通過管理人向託管銀行發出指令的方式，直接在託管銀行辦理業務，結匯和劃款合二為一，而不需外匯局對每個項目所需結匯額度進行逐筆核準。深圳創業投資同業公會秘書長王守仁表示，實施QFLP制度後，最大的問題就是熱錢可能會借此進入資本市場、貨幣市場，並有可能推高國內的物價水平，給宏觀調控帶來更大挑戰。“外匯進來後，外匯儲備將會繼續增加，管理外匯儲備的難度會加大。”王守仁説。

　　此外，外資有可能會利用QFLP制度進行套利活動，包括套取匯差和利差。“資本逐利的特性，我們防不勝防。”王守仁説，“熱錢會盯住人民幣升值的趨勢，外資PE在海外融資成本較低，進入中國後，可以獲得匯差和利差雙重收益。”

　　試點QFLP制度後，外資PE只需要事先向當地金融主管部門報備一個“項目池”，將自己近一年準備投資的項目進行詳細陳述，金融主管部門將根據外匯局核準的額度進行合理分配。這樣一來，外資PE就不需要每投資一個項目都要向外匯局報批。但同樣地，這也會産生監管難點，外資PE有可能會利用外匯額度去做其他方面的投資，比如樓市、股市和商品市場。深圳一家本土創投負責人指出：“外資對商業地産和房地産的滲透是比較深的，他們常用的手法是購買或設立一個殼公司買下整個物業，而後擇機賣出。據我所知，有些外資PE也有做這方面的投資。”

　　此外，業內人士也擔心QFLP大範圍推廣後會加劇國內創投市場的競爭，並推高PRE-IPO(首次公開募股前)項目的估值水平，進一步加劇行業風險。“外資PE進入人民幣基金市場後，他們不會甘於在早期項目上拓展業務，必然會在PRE-IPO領域搶奪項目，而且往往就是用抬高估值的辦法，這種做法對行業可持續發展沒有任何意義。”上述創投機構負責人如是説。