上周市場的焦點莫過於週五一年一度的全球央行年會，美國伯南克是否在年會上公佈QE3將為金融市場帶來新的指引。因此上半周時間商品價格走勢膠著，但銅價震蕩走高，週五放量突破，顯示市場對於QE3推出的預期增強。但是實際情況則是伯南克的講話併為涉及新的貨幣政策，只是重申8月9日議息會議內容，並指出有可能的貨幣政策工具支持經濟增長。從美國股市收漲，歐洲股市表現平平，倫銅雖然進一步上漲，但價格表現並不強勢，銅價在抗跌性凸顯的同時，上方壓力仍存。

　　庫存連續下降 國內銅消費正在步入次高峰

　　從全球銅消費角度來看，歐美的數據顯示銅消費仍然比較低迷，但是中國即將進入金九銀十，全國銅的消費小高潮即將來臨，全球三大交易所庫存數據的變化也印證了此觀點。截止至8月26日，COMEX和LME銅庫存總計增加2670噸，SHFE銅庫存減少9756噸，全球顯性庫存呈繼續減少的態勢，與此同時國內現貨升貼水在上周已經從500降至0線附近，在現貨升貼水走低的同時，SHFE庫存仍然能夠繼續減少，説明銅的消費存在實質性的增加，由此銅庫存降低對銅價形成利好支撐。嘉能可公司近期表示，2011年前六個月，中國保稅倉庫銅庫存至少減少一半，銅的基本面依然存在良好的支撐。

　　QE3預期延後至9月 多空在此陷入膠著

　　上週六央行下發通知，計劃將商業銀行的保證金存款納入存款準備經的繳存範圍，從9月5日起實行分批上繳。這將意味著大量的資金將被凍結，而資金量相當於8000億元，同時也相當於未來6個月內上調兩至三次存款準備金率。今年下半年與去年相比，政府調控通脹的決心非常堅定，儘管市場預期8月份的通脹將會出現拐點，但是央行繼續收緊資金面的行動依舊沒有改變，信貸環境的惡化將逼迫中國經濟繼續下行，中小企業所面臨的問題不僅僅是市場佔有率下降，利潤侵蝕，而是資金鏈斷裂導致的倒閉潮出現，因此這將強化中國經濟減速的預期，對金融市場形成利空。

　　上週五伯南克虛晃一槍，QE3並未如市場預期推出，但伯南克稱將於9月份的美聯儲公開市場委員會會議上分析進一步推行寬鬆政策的利弊，同時會議將延長至2天。因此市場的預期也將被推遲至9月份的議息會議，這與筆者在8月15日的分析保持一致，在此之前商品價格和歐美股市均低位震蕩，以時間換空間，等待QE3真正的塵埃落定。

　　本週美國將公佈數個重要消息，首先是週三的芝加哥採購經理人指數，其次是週四的PMI，第三是週五的失業率。目前系統性下跌風險已經釋放一段時間，中國調整存準基數所帶來的利空還將慢慢消化，在QE3預期仍存的前提下，多空還將陷入膠著狀態，即使以上數據差于預期，銅價也只不過是維持震蕩走勢。我們仍然保持原有觀點，從大方向上看，銅價的震蕩區間為65000-69000，價格在庫存持續減少的刺激下，或許震蕩走高，上探69000，之後受到60日均線的壓制，價格受壓回落。

　　短線操作：滬銅1111合約沿5日均線(66600-66700)做多，止損66000，目標位69000，謹慎追高。

　　東吳期貨 宋露