編者按：近日，管理層明確要求進一步加強社會保險基金管理，適當拓寬基本養老保險基金投資渠道，實現保值增值。證監會研究中心也撰文提出，我國應借鑒美國“401K計劃”，加快養老金體系建設，大力推動企業年金髮展，實現養老體系和資本市場的良性互動。為此，被視為全球最成功的退休金計劃401k退休計劃的中國版正在醞釀中。那麼，中國版的401K會給市場帶來怎樣的活力，美國版的401K又給我們帶來怎樣的借鑒？本版今日特推出專題，就投資者關心的問題做出解答。

　　本報記者侯捷寧

　　在剛剛結束的國務院常務會議上，討論通過《中國老齡事業發展“十二五”規劃》，同時也明確要進一步加強社會保險基金管理，適當拓寬基本養老保險基金投資渠道，實現保值增值。在此之前，證監會研究中心剛剛撰文提出，我國應借鑒美國“401K計劃”，加快養老金體系建設，大力推動企業年金髮展，實現養老體系和資本市場的良性互動。分析人士指出，高層表態傳遞出的信號顯示，中國養老金體系的建設正在逐步深化，中國版“401K計劃”的推出勢在必行。

　　美國特色的“401K”

　　“401K”計劃來源於美國1978年《國內稅收法》第401條K項的規定。即每一個美國老百姓都有一個養老金計劃，個人和其所在企業每月都放一部分資金進去，這些資金交由專業機構進行投資，企業向員工提供3到4種不同的證券組合投資計劃，員工可任選一種。員工退休時，可選擇一次性領取、分期領取、轉為存款等方式。最重要的是，“401K”投資收益免稅，只在領取時徵收個人所得稅。

　　“401K”計劃最誘人之處就在於，它為員工提供了“巨大的稅收優惠”。按照這一計劃，僱主為職工的養老年金存款可以按工資的15%進行稅收扣除；職工用於“401K賬戶”的資金，不記入當期的納稅範圍。這等於既減免了當期的稅收，對存款的投資收益也不徵當期所得稅，存款越多、收益越多，只有當職工領取養老金時才徵收所得稅。

　　因此，它實質上就是通過減免員工和企業雙方的稅收，來促進美國補充養老金計劃的發展。員工的稅前繳費額和企業對等繳費額均可從企業的當期應稅收入中刨除，故它也達到了對企業減稅的目的。

　　華信惠悅的一份數據顯示，在2008年401K計劃的市場份額高達8.4萬億美元。而由401K流出的資金也成了美國股市最大的資金來源，當時有56%的資金流入股市。統計顯示，到目前為止，美國60%接近退休的家庭都擁有401K退休金賬戶，而在私人企業界，401K已完全成為主流退休金計劃之一。

　　由於401K個人賬戶中的資金主要投向資本市場，這就使得數千萬職員成為美國證券市場發展的支持者與推動著。按照美國1978年以來實行“401K計劃”的案例看，這在30多年裏，既助推了美國經濟發展、促使美國出現22年超級大牛市，入市的養老金又獲得高額收益，一舉兩得。同時，由於該計劃源源不斷的為美國的資本市場提供了長期資本供給，極大的推動了美國共同基金業的發展與壯大。

　　中國版“401K”胎動

　　目前，低迷的股市難以吸引更多的儲蓄資金入市，而基金等機構投資者的發展也進入成熟階段，尤其在緊縮貨幣政策的大環境下，資金供給已成為制約A股市場的重要因素之一。但另一方面，據社會科學院世界社保中心主任鄭秉文測算，目前我國社會保險基金的收益率不到2%，遠低於通脹水平和存款利率，幾乎是世界上收益率最低的。

　　根據人力資源和社會保障部公佈的數據，截止到2010年末，全國各項社會保險基金資産總額已達到24309億元。但以購買債券和委託運營的方式進行投資的社保基金佔基金總額的比例不足一成。因為，根據現行社會保險基金投資管理制度，社會保險基金僅有少量個人賬戶資金委託全國社會保障基金理事會管理，其餘只能採取存銀行和買國債等管理方式。

　　據全國社保基金理事會公佈，截至2010年12月31日，全國社保基金會管理的基金資産總額8566.90億元，其中：社保基金會直接投資資産4977.56億元，佔比58.10%；委託投資資産3589.34億元，佔比41.90%。資金權益566.40億元，年均投資收益率9.17%。截至2010年底，全國有3.71萬戶企業建立了企業年金，年末企業年金基金累計結存2809億元。

　　一邊是市場對資金的渴望，另一邊是社會保險基金的不斷虧損，如何能夠實現兩者的雙贏是監管層關注的問題。而美國已經成功運作的“401K”無疑給了我們這樣一個契機。

　　如果中國版“401K”能夠實施，自然開闢了一個新的資金供給源。根據業內人士的推測，若以2009年以來的社保基金和企業年金的實際情況，按50%的比例入市，“401K”每年至少可為A股市場提供2000-3000億元的增量資金，約為目前A股市場可入市資金的1/4-1/3，能有效解決A股市場的資金壓力。同時，“401K”也能極大改善社保資金的利用率，並有效減輕未來人口老齡化帶來的社會保障壓力。

　　英大證券研究所所長李大霄認為，“401K”計劃，是比較好的實施方案，這樣的方案才能使得投資者的成本能夠在平均水平之下。“401K”計劃用延緩稅收優惠之手段，使大量資金非常穩定且源源不絕地進入市場，長期的資金來源得以保證，而且退休資金的性質也從社會穩定的高度，保證了讓投資賺錢的思路的徹底轉變。

　　他認為，龐大的財富管理需求及數量巨大的股票儲備，使中國版“401K”計劃推出條件已成熟。中國經濟的高速成長以及在全世界範圍的重新定位，保證了大量的中國企業有廣闊的成長空間。而強大的股票市場，是中國在全球進行重新定位的有力保證。

　　大摩華鑫基金固定收益投資部副總監、大摩強債基金經理汝平表示，中國若是實行類似“401K”的計劃，是一件非常令人振奮的事情，通過該計劃營造一個養老安全網，退休不再完全依靠國家，對減輕社保負擔十分有利。另外，這對資本市場的穩定性也非常有好處，有助於從散戶較多的狀態向機構投資推動，形成非常重要的市場穩定力量，對公募基金而言也將有極大的發展。

　　據業內人士介紹，2004年，監管層曾經提到過美國的“401K”計劃，並引起了各方的強烈反響，其中原因就是當時的股市也處於低迷狀態。現在七年過去了，相對於2004年，中國經濟的體量明顯增大，整個社保、養老、醫保體系也更加健全，對於社會保險體系的保值增值呼聲不斷提高，資本市場的規範程度也顯著提高，“現在已是啟動中國版“401K”計劃的良好時機。”部分業內人士這樣認為。

　　順利推出還需各方合力

　　雖然中國版“401k計劃”破題在即，但“401K”計劃是否能成為A股的中流砥柱，還有不少問題需要解決，因此，有許多市場人士提出了一些建議。

　　有業內人士指出，國內的社保和養老金制度還不完善，尤其是養老金制度仍處於起步階段，因此，加快健全覆蓋城鄉居民的社會保障體系。繼續完善企業職工基本養老保險制度，進一步拓展覆蓋範圍，將城鄉各類企業職工納入基本養老保險範圍。未來的重點是促進非公有制經濟組織從業人員參加養老保險，繼續擴大做實基本養老保險個人賬戶試點。建立適合農民工特點的養老保險制度。積極探索新型農村社會養老保險制度。逐步實現城鄉居民養老保險基金的全國統籌管理。

　　而完善的稅收優惠政策也是大力推動企業年金髮展的重要一方面。專家指出，從美國“401k計劃”可以看到，稅收優惠政策是企業年金髮展的強大動力。目前，我國已出臺的企業年金政策條例只對企業繳納在工資總額4%以內的部分進行稅前列支（即享受稅收優惠），但是相關的配套政策沒有出臺，比如尚未對個人繳費及其收益進行延遲納稅。

　　分析人士還建議，不斷增加企業年金的覆蓋面，適度減低費用。目前，我國的養老金計劃剛剛起步，建立企業年金的企業主要是效益好的大型國有企業，覆蓋人數有限。為了將盡可能多的人納入退休計劃是制定退休政策的主要目標，可以借鑒“美國401K計劃”的相關政策，逐步覆蓋各類企業以及個人。同時應簡化企業年金計劃設立、運作、監管的程序，適度減低有關企業繳納的企業年金賬戶等費用。

　　此外，多數業內人士都認為，中國企業年金要吸取歐美國家養老金過度投資于風險高的股票和股票基金中損失慘重的教訓，適當控制投資股票的比例，重點投資于固定收益證券的投資組合。同時根據企業年金的投資特點和我國資本市場的現狀，加快債券市場的發展。

　　“就美國401k計劃的經驗看，我們的401k計劃僅靠證監會是遠遠不夠的，還需要財政、稅務、人保等部門的共同推動，這是一個系統性工程。”上述人士表示。 (來源：證券日報)