過去一週歐美股市“二次探底”來勢洶洶，其中德國已經下探新低，美股也已臨近前期低點，形勢岌岌可危。受此影響，A股也未能獨善其身。週五A股再次出現向下的跳空缺口，這給短期走勢平添了更多憂慮，短期行情或難以樂觀。

　　實際上，最近一週以來，A股市場並不乏利好因素。如RQFII的推出，證監會對於“中國版401K”的積極探索以及對融資融券業務及轉融通業務的推進，均可看作實質性的利好；但是市場對這一系列利好反應平平，顯然是還未從全球經濟二次探底的憂慮中走出。相反，央行新發票據利率走高，卻引發了加息預期重燃的擔憂。這種對利好的麻木和對利空因素的敏感，正是典型的弱勢特徵。由此來看，A股走出獨立行情，也許並不現實。

　　在內憂外患的形勢，近期A股一退再退，底線不斷被打破，之前2437點的超跌反彈輕易收官，多方難以聚集人氣。成交量的悄然萎縮，顯示市場活躍度下降，投資者退出觀望的跡象越來越明顯。

　　究其原因，本質在於當前利空因素確切而緊迫，相反利好因素遙遠而虛幻，或者力度太小。如RQFII的推出在即，但在可預見的未來能夠給市場帶來的增量資金卻較為有限，對比高速擴容帶來的資金壓力而言，實在是杯水車薪。至於“中國版401K”，雖然美好，但卻是水中月、鏡中花，遙不可及。整體而言，這種利好的實質當前還難體現，交易規則的改變難以成為扭轉趨勢的根本動力，其只能在趨勢形成後構成強勁的推動力。

　　實際上，當前我們能夠依賴的僅剩估值優勢。在當前的點位下，A股整體估值已經達到歷史底部，這無疑會為市場提供最終的安全邊際。但是當前的低估值也有其缺陷，主要是結構性差異較大，使得股指吸引力大打折扣，而短期內我們似乎還看不到差異明顯縮小的跡象。另外，對於絕對估值偏低的金融、地産等傳統板塊，質疑聲也不少，主要是認為其未來將喪失成長性，因此低估值可能回升常態。不過，筆者認為，簡單的拿國際同行的估值作為標準，實在有些片面。

　　與歐美股市相比，A股在過去兩年的反彈中漲幅落後，當美股已逼近歷史高位時，我們還在3000點以下掙扎，當前更是跌倒2500一線。估值的歷史底部，為我們提供了支撐，但也反映了投資者對未來的悲觀預期。但是仔細想來，中國經濟在全球範圍內依然領先，而中國股市又處於估值底部，本來這應該是一個對全球資本具有巨大吸引力的地方；只是現在我們仍看不到希望。相對而言，市場自身的努力已經足夠，估值底部就是最好的表現，但來自其它方面的支持實在太少。我們期待著積極的改變出現，否則市場的二次探底將難以避免。