郭坤龍

　　自8月中旬以來，受美債引發的市場恐慌情緒緩解、美國農業部供需報告利多和終端市場需求預期等提振，大連豆油期貨反彈走高，主力1205合約自2011年5月以來的低點9626元上行至10100元附近。從短期來看，市場關注的焦點已由全球經濟形勢轉向豆油供需基本面。在供給憂慮和需求預期等利多因素支撐下，豆油短線仍有上行空間。

　　美豆種植帶天氣加劇市場對供給減少的擔憂。美國農業部8月供需報告顯示，美國2011/2012年度大豆種植面積預估下調20萬英畝至7500萬英畝，大豆單産預估則下調2.0蒲式耳至每英畝41.4蒲式耳。在種植面積和單産同時下調的情況下，美豆種植帶的不利天氣更是進一步加劇了市場對新作供給減少的擔憂。儘管上周美豆種植帶的降雨改善了作物生長前景，但部分最為乾旱的地區卻錯過了降雨，例如伊利諾斯州中部和愛荷華州北部。受此影響，新作美豆生長狀況仍慢于歷史水平。截至8月21日當周，美國大豆優良率為59%，去年同期為64%；大豆結莢率為83%，去年同期為90%，五年均值為88%。

　　季節性消費旺季來臨，提振終端市場需求預期。目前豆油已進入消費旺季，中小學的開學和雙節的臨近都將使得我國國民的餐飲需求逐步增加，進而帶動豆油的消費，這可以從我國歷年餐飲業收入情況得以驗證。通過國家相關部門公佈的2007年~2010年之間歷史數據比較來看，我國餐飲業收入在每年的9月~12月份都會出現持續增長的態勢，並且9、10月份的收入要高於8月份。與此同時，隨著天氣的逐漸轉涼，棕櫚油將出現無法勾兌的情況，對棕櫚油的需求會逐步轉向豆油等其他油脂，這亦將提振豆油消費。因而，豆油需求前景較為良好，這將對豆油價格構成支撐。

　　國內大豆供給壓力施壓豆油市場。儘管中國1至7月大豆進口量較去年同期減少5.5%至2906萬噸，但自2011年2月以來，中國月度大豆進口持續增加，7月進口大豆較上年同期增加8%至535萬噸。受前期結轉庫存較高影響，國內港口大豆庫存長時間維持在650萬噸左右，大豆供大於求的形勢仍將維持較長時間。與此同時，為調控國內物價水平，國家或將再次向國內部分油脂企業定向拋售400萬噸國儲大豆，這無疑將進一步增加國內大豆供給。2011年5月，國儲大豆曾向配合限價的5家大型企業以低於當時現貨市場價的3500元/噸定向拋售了212萬噸大豆。

　　美豆和連豆油走勢有很強聯動性，目前美豆主力11月合約已反彈至前期震蕩區間上沿附近，結合距今最近的最高價和最低價來計算，美豆本次反彈幅度已達到83.52%，而以同樣方法來計算，連豆油主力1205合約的反彈幅度則為67.51%。由此比較，連豆油短期存在一定的補漲需求。　(作者係格林期貨分析師)