新浪財經訊 上周1年期央票利率上行8.58個基點，申萬菱信基金表示這完全超出市場預期。受此影響，上周上證指數3連陰，天相轉債指數4連陰。

　　受央票利率上行影響，當前市場關於加息的預期存在兩種聲音，一是加息或隨著央票利率上行緊隨而至；二是受全球經濟下行、歐美局勢惡化等影響，國內貨幣緊縮步伐或將延緩。對此，申萬菱信基金表示，相對認同第二種觀點。

　　申萬菱信認為，在海外經濟面臨下行風險的影響下，短期內央行加息意向放緩，或“只看不動”，A股將維持震蕩調整格局。相對而言，經過上周的調整，多數轉債已經隨著正股的下跌債性得以顯現，防禦能力逐步加強，可轉債的系統性機會或將來臨。

　　上週轉債市場的調整，導致多數轉債估值水平下降，僅部分新發轉債估值水平略有提升。在此情形下，轉債平均隱含波動率維持26%的水平，依然處於歷史偏低位置。從三大轉債的情況看，兩行轉債估值回落幅度較大，石化相對穩定。申萬菱信認為，從中長期的角度來看，目前轉債估值水平以處於低位，具備顯著的長期投資價值。

　　展望下一階段，申萬菱信認為，3、4季度債市不會如前期繼續惡化，具體表現還將取決於CPI、流動性、資金面三大關鍵因素。由於7月CPI達到高點，申萬菱信認為，8月CPI拐點或將基本出現，預計4季度CPI步入下行空間，但下降幅度不會太大，基本維持“見頂維穩”的格局。資金面方面，6月是資金面最緊張的時段，到7月下旬資金面緊張局面逐步緩和，回購利率保持3%左右。由於上周國電轉債發行，回購率再次上行至5%。不過，這一緊張趨勢並不是常態，後期央行或將維持資金面的平衡，6月的緊張局面恐難再現，預計後期回購利率仍將維持3%左右。