近期A股市場震蕩不已，既有內部因素，也有外部因素。從國際外匯市場來看，人民幣兌美元的比值持續上漲，人民幣升值趨勢非常明顯。我們認為，人民幣升值對於我國經濟領域的影響是直接的，比如不利於貿易出口、機械製造、服裝、家電、汽車等，但航空、造紙等將明顯受益。雖然房地産行業也是受益行業之一，但由於我國房地産業泡沫化嚴重，因此我們認為具有一定估值優勢、受益明顯的航空與造紙業，更值得投資者積極關注。

　　航空業——升值最直接的受益者

　　我們認為，航空行業屬於典型的外匯負債類行業，尤其是美元負債，因為航空公司有大量的航空器材融資租賃負債，每年需支付一定數量的利息費用和本金。從目前上市公司年報來看，在人民幣升值背景下，一些公司的經營業績出現了明顯的正相關。航空公司外幣負債比例高，人民幣升值會造成一次性的匯兌收益；同時，人民幣升值也使進口的航油價格下降。由於燃料費用佔航空公司總成本的30%左右，因此，人民幣升值會降低航空公司的成本。相關資料顯示，人民幣每升值1%，航空公司毛利率就提高0.5%。

　　從行業有利的另兩類因素來看，一是航空運輸業發展增長趨勢仍然明顯，潛力猶存。相關數據顯示，2009年-2011年，行業供需狀況、旅遊市場的發展等的進一步改善，使得客座率和票價水平穩步提升，2011年7月份國內航線的客座率達85%左右，比照香港國泰航空公司在歐洲和北美航線的客座率常高達90%以上，國內客座率仍有空間；二是國際油價的回落。我們認為，由於目前歐債危機與美國經濟的不確定性，在國際油價回落後，階段內出現大幅攀升的概率較小，因此從近期及一個可預期的階段內，國際油價的波動至少對於航空業的影響以正面為多。在目前所實行的聯動機制下，航空公司可以通過燃油附加費收取的調整抵消一部分油價上漲的新增成本。此外，高鐵事故與高鐵降速也將對航空業的階段性需求量增加形成正面效應。

　　因此，航空業作為人民幣升值背景下的受益者，選擇其中的優質潛力品種，把握其波段性機會，仍然不失為好的策略選擇。在具體操作上，如果市場總體量能不佳，可對相對流通盤不大、股價估值較低的公司等作為重點，反之，則應關注龍頭類個股。

　　造紙業——細分領域值得關注

　　造紙行業從本幣升值的角度來看，也是典型的受益者。人民幣升值對造紙行業的利好主要體現在以下三個方面：一是原材料進口實際價格下降。據統計，目前造紙行業的原材料紙漿70%依賴進口，對外依存度居高不下。我國現在已經是紙漿的主要進口國，紙漿消費量佔全球比重超過一半。人民幣升值會導致進口原材料實際價格下降；二是進口機器設備的成本下降；三是造紙企業現有外債償還成本下降。目前滬深兩市造紙印刷類的上市公司共有33家，從其總體經營情況來看，分化較大，但其中的龍頭品種的經營情況與估值情況都較好，這些品種的動態PE大至維持在14倍左右。我們建議對於估值相對合理且具有細分領域龍頭優勢的公司給予積極關注等。

　　總體來看，由於美、歐、日等世界經濟強體均面臨較大的不確定性，而中國經濟平穩增長態勢顯示人民幣仍有繼續升值的空間，在此背景下，關注受益明顯的航空與造紙行業中的優勢品種，是目前較好的選擇。