《紅週刊》特約作者 大連 金韶青

　　國務院副總理李克強17日在香港出席國家“十二五”規劃論壇時宣佈多項金融貿易措施，其中包括港企人民幣境外直接投資(FDI)、人民幣QFII(又稱RQFII)以及在內地推出港股ETF等措施。人民幣QFII初期規模為200億元人民幣，而港股ETF則為內地投資者投資香港打開一扇窗，業界甚至稱之為“半個港股直通車”。這一政策的推出意味著內地與香港雙向開放的啟動，分析其對未來A股市場可能産生的影響具有非常重要的現實意義。

　　首期200億的RQFII和港股ETF可能在今年年底前就會推出。由於初期的規模有限，對A股和港股的影響都不大，但如果大規模地推出甚至達到兩個市場最後的互相開放，則將對兩個市場上市公司的估值水平和投資理念産生巨大的影響。

　　兩個市場的遊戲規則不同，所以投資理念差異很大：香港市場有明確的直接退市機制，A股沒有；港股可以做多，還可以做空，而A股只有部分藍籌股可以做空；在香港市場只要符合交易所要求，直接上市要比借殼上市容易，更多的中小企業選擇直接上市；而中小企業A股上市較難，所以出現大量借殼上市的行為。

　　正因為有以上交易規則的差異，所以A股市場和港股市場的股價表現大相徑庭：港股市場成熟的機構投資者比較多，更傾向於投資經營穩定、業績優良的藍籌股，所以藍籌股的估值較高，在香港上市的中國內地銀行、保險股價格普遍要高於A股10%~30%。A股市場熱衷炒作，小盤股的估值遠高於大盤股。中小盤公司在兩地的差異非常大，一般內地在香港上市的中小公司市盈率僅10倍左右，而同樣質地的公司在A股市盈率達30～50倍。香港股市估值機制合理，成長性好的公司股價可達上百港幣，如騰訊公司股價接近200港幣，而業績虧損或滑坡的公司很多股價都在1港元以下，幾毛錢的股票遍地都是，其中很多1元以下公司盈利狀況還不錯。而A股市場即使ST股也少見2元以下的股票。

　　因此，如果RQFII資金進入A股，一定會去買比港股便宜2、3成的銀行、保險等藍籌股，而回避估值較高的中小盤股。同樣，如果內地資金涌入香港市場，一定將投資重點放在比內地便宜多的中小盤公司，而不會去買比A股市場還貴的藍籌股。