週三A股全天牛皮盤整，臨收前有一輪下沉，造成收盤微幅下跌：滬綜指跌0.26%報2601.26點，深綜指跌0.25%報1163.87點，成交又縮。從盤面看，多數個股乏善可陳，走勢平平，但一些食品股漲勢不錯，其提供的信號並不是很好，因這強化了投資者對通脹的認識。

　　我國繼續增持美債，看來在可見的未來，既有的格局還不會産生更大改變，這主要因除美債之外，我國外儲沒好的出路。只要我們不採取猛力促進內需，既有格局就很難改變，所謂的“輸入型通脹”也難改變，且未來更可能因美國的QE3進一步惡化。

　　前一陣子有人認為6月CPI見頂，但7月CPI卻“意外”上升，於是這些人又預期8月見頂，但最近兩天情形似乎有些不太對頭，這主要指豬肉價格跌後又彈，而蛋類價格大幅補漲。這樣的情形或會使正往市場投入資金的央行感到困惑，未來繼續注資就可能有些心理障礙了。

　　從歷史看，每當通脹有上行跡象時，我們往往屁股指揮腦袋地“往好處想”，造成對局面嚴重性的低估；每當通脹有下行跡象時，我們就會高估這種通脹的下行力度，將“可能”當成“必然”，然後迫不及待去鬆動一下，或暫時允許一些前期壓住的消費品漲價。

　　筆者認為，這樣的態度是有問題的，而正是這樣的態度才使人們屢屢預測CPI頂點落空。態度是極其重要的，因其落在商品投機客和炒房者眼中就是信號。如果在壓通脹態度方面稍有搖晃，就可能使投機客有意願繼續死扛一陣，並指望再次出現2009年那種“奇跡”。

　　我們對通脹的態度至少應有印度那樣的嚴厲性，寧可錯殺，亦不可放過任何可疑之處。關於負利率，筆者認為是無需討論的，應該無條件採取措施讓它成為正利率。居民的銀行儲蓄是其個人財富，是根本權利，管理部門不宜在剝奪特定個人的權利基礎上去研究“加息對整體經濟是不是利大於弊”。

　　個人權利不能研究，也不存在什麼“顧全大局”！這就好比不能強迫個人為了大局捐款一樣，頂多只能苦口婆心地曉以大義。筆者認為，道德或道理是一個方面，但法律和法理是另一方面，兩者不能混為一談。許多經濟學家習慣以精英意識代替基本民意，只知抱著些死的公式去“設計”貌似合理的經濟政策，可謂“杯具”。

　　銀監會主席劉明康近日言論稱，新興經濟體由於熱錢大量流入，輸入型通脹壓力居高不下，所以中國通脹前景 “仍不明朗”。劉還稱，對於各種名目的投機性購房必須嚴格限制，要重點盯防房地産貸款和以房地産作抵押的貸款中的風險。

　　總而言之，目前已有較多信號證明宏觀政策只是進入觀察期，仍不可能大幅鬆動，而這必將限制股指反彈空間。假如這次食品反彈不能好好控制，再假如8月CPI又“意外”上升，則不排除市場失去耐心的可能。投資者或能忍受數次“意外”，但不會沒完沒了。

　　從K線組合及時間週期上看，A股也許還有反彈余波，但如上所述，通脹預期漸漸加重應是個死穴，所以極難指望股指漲過高，加上擴容加快應為大概率事件，所以操作上可採取逢高減磅策略。