江怡曼

　　萊寶高科（002106.SZ）從廣受追捧到被唾棄，僅用了一年左右的時間。

　　近日，公司在交出亮麗半年成績單的同時，也預測到今年第三季度的利潤將會有大幅度的下滑。

　　據了解，作為一家受到券商和基金追捧的熱門公司，此次業績下滑的幅度明顯已經超出了市場的預期。此消息一齣，之前看好公司的機構見勢不妙趕緊撤離，於是就導致了公司股價自8月初以來下降了25%左右。

　　下跌導火線：三季度業績下滑超預期

　　同樣是第三季度。萊寶高科曾在去年第三季度出現業績異軍突起、一個月內股價翻番的“盛況”，從而一舉成為兩市的明星股，更有“A股唯一受益於蘋果公司的觸摸屏龍頭股”的稱呼。

　　萊寶高科本輪大跌，主要起因于其8月2日發佈的中期業績報告。該報告顯示，今年上半年，公司實現營業總收入6.32億元，同比增長33.06%；實現凈利潤2.66億元，同比增幅為70.64%；扣除非經常性損益後的凈利潤為2.59億元，同比增長69.50%。

　　其中，公司的凈資産收益率達到12.09%，綜合毛利率維持了上升勢頭，提高至56.36%。

　　業績如此優良，公司的股價又為何會出現大跌呢？原來問題就出在報告的後半部分：在對下個報告期業績預測部分，公司表示，由於行業大環境出現變化，預計今年前三季度凈利潤同比增幅只有10%~30%。

　　據了解，以萊寶高科去年三季報凈利潤2.71億元為基數來計算，公司今年前三季度盈利在2.98億~3.52億元。也就是説，今年7~9月，公司取得8600萬元凈利潤是目前最樂觀的預測，而在最壞情況下只有3200萬元。

　　這樣的業績顯然遠未能讓市場滿意。據了解，萊寶高科的觸摸屏生産線自去年1月份正式投産後，業績一直不錯，去年一季度凈利潤就達到6196萬元，3200萬元僅相當於它的一半。從環比來看，第三季度的預測業績降幅至少會達到38%，最多則可能超過77%。

　　“一言以蔽之，這份業績預告説明了萊寶高科的觸摸屏業務自2010年開始的高速增長突然停頓。”某券商研究員認為。

　　機構賣出遠大於買入

　　8月2日當天，萊寶高科的股價在跳空低開僅兩分鐘後，就被封死在跌停板上，成交量急速放大近7倍。之後幾天繼續破位下跌，至8月5日收盤之時，公司的股價在短短4個交易日內就跌去了21%。

　　暴跌的背後，是機構的火速“跑路”。深交所數據顯示，8月2日買入萊寶高科前四位和賣出前五位，全是機構專用席位，買入的前四機構席位合計只買入9494萬元，但賣出的前五機構席位卻賣出2.1億多元。

　　8月3日，局面依舊沒有改變。在買入金額最大的前五營業部中，排名第一的是瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部，當天買入2965.11萬元，其餘4家均為機構，這幾家機構當天共買進9040萬元。賣出金額的最大的前5名依然是機構，當天共計賣出了2.56億元。

　　上下游“兩面夾攻”導致業績下滑

　　“由於過於依賴大客戶導致的運營風險和量價齊跌帶來的盈利下降導致萊寶高科下調業績預期，股價也因此出現了下滑。” 中投顧問IT行業研究員王寧遠表示。

　　興業證券分析師劉亮認為，在供過於求的情況下，一方面競爭對手以低價爭奪訂單，對萊寶高科造成了降價壓力，另一方面下游品牌廠商處於強勢地位，要求産業鏈降價，兩方面夾攻使得萊寶高科第三季度的業績出現了下滑。

　　據了解，萊寶高科的觸摸屏生産線于2009年末安裝調試，並於2010年1月起正式投産運行，公司業績自此騰飛。定期報告顯示，從去年一季度至今年一季度，連續5個季度公司凈利潤都實現了100%以上的同比增長。

　　本次半年報業績增速明顯放緩，回落至70%，三季報預告數據更是跌入10%~30%的平淡區間。公司方面稱，下半年行業競爭環境更加複雜，需求方面消費類電子産品市場需求不確定性增加，預計將出現一定的波動。而供給方面由於競爭加劇，主導産品面臨了較大的降價壓力。

　　事實上，從今年第二季度赴該公司調研過的機構反饋來看，萊寶高科的觸摸屏産品價格在當季就出現了快速的下滑，加之3月份日本地震推高上遊關鍵原材料價格，對公司的生産成本帶來了一定的壓力。

　　萊寶高科證券事務代表王行村亦表示，公司的産品價格確實存在下降的情況，除産品銷售端之外，公司原材料也因日本地震緊缺、同行囤積等原因出現了一定程度的上漲。

　　王寧遠認為，萊寶高科的主要大客戶是台灣宸鴻(TPK)，其訂單佔萊寶高科收入的52%。TPK入股HTC後，給萊寶高科的訂單數量將會有所下降。同時TPK與勝華為爭搶蘋果訂單大打價格戰，作為TPK的供貨商，萊寶高科供應TPK的價格亦將隨之下降。“從深層次的方面來看，行業競爭激烈和缺乏核心技術是相輔相成的。萊寶高科所處的行業不具備較高的技術門檻，導致行業競爭較為激烈，從而影響到了萊寶高科的長期發展。”他認為。

　　據悉，整條觸摸屏産業鏈可大致分為原材料、觸摸屏傳感器(Touch Sencor)和觸摸屏模組三大塊。其中，原材料主要是玻璃基板、ITO靶材、PET基材，美、日、韓三國均可生産玻璃基板，但靶材和基材主要由日本廠商壟斷。

　　萊寶高科則位於觸摸屏傳感器環節。有業內人士表示，觸摸屏傳感器這一環節對廠商的要求主要集中在工藝上，並沒有特別核心的技術。

　　這也就不難解釋這一年來為什麼國內有多家公司先後上馬觸摸屏項目了。除萊寶高科、長信科技（300088.SZ）、歐菲光（002456.SZ）等行業內公司相繼擴産外，超聲電子（000823.SZ） 、南玻A（000012.SZ）、華東科技（000727.SZ）等公司也先後涌進。

　　事實上，近期以來已經有不少券商調低了對萊寶高科的評級，其中就包括興業證券和中銀國際等。

　　興業證券認為，短期內公司面臨觸摸屏降價和客戶向上遊延伸、降低外購比例的壓力，業績增速受到抑制。下調2011年至2013年每股收益至0.97元、1.29元、1.36元，由“強烈推薦”下調至“推薦”。

　　從長期來看，作為專注于上遊顯示材料的國內龍頭廠商，看好公司在新品研發、技術創新方面的能力，期待公司正在儲備的項目能夠推動下一輪高增長。

　　中銀國際則更加看空公司，其認為公司業績的下降體現了觸摸屏行業的趨勢，預計隨著更多的觸摸屏生産商進入，觸摸屏産品的價格和利潤空間都將出現下降趨勢，行業公司的盈利能力將受到更大挑戰。基於28倍的2011年預測市盈率，將公司目標價由45.86元下調至30.21元，下調公司評級至“持有”。