8月11日，橫店東磁(002056.SZ)發佈“項目投資合同書”及“公司關於對外投資6000噸多晶硅項目公告”：其與烏海市人民政府的投資項目 “年産6000噸多晶硅及光伏産業項目”，計劃投資約40億元。其中一期建設年産6000噸多晶硅生産線及配套設施，項目總投資21.5229億元。

　　記者調查發現，這筆斥鉅資的多晶硅項目背後風險重重，多晶硅價格波動劇烈，以及光伏産業的前景不穩都讓此項目蒙上了陰影。而此項投資還讓橫電東磁增加將近1億的財務費用，這也對公司的盈利産生不小的影響。

　　近億財務費用

　　橫店東磁公告顯示，一期建設為年産6000噸多晶硅項目，總投資21.5229億元。本項目投産後將可達到年産多晶硅6316噸的生産能力，實現年均銷售收入18.6339億元，年均利潤總額11.9828億元，年均稅後凈利潤8.9871億元。總建設期暫定為一年，計劃于2011年8月啟動，于2012年10月竣工投産。

　　但值得注意的是，橫店東磁去年總資産為37.65億元、凈資産為27.53億元。這意味著，21億的投資金額已佔其總資産的57%、凈資産的78%。

　　對此，橫店東磁董秘辦一位人士告訴記者，雖投資額度巨大，但這都是公司高層仔細考慮，“誰也不會貿然做那麼大的投資。”

　　記者注意到，該項目所需資金的30%由橫店東磁自籌解決，其餘70%資金擬申請銀行貸款。這也就意味著，橫店東磁將向銀行貸款15.07億左右。如按目前一年期貸款利率6.56%計算，每年將增加0.99億元財務費用。

　　而今年上半年，橫店東磁的凈利也僅有0.93億元，近一個億的財務費用幾乎要吃去半年利潤，而在此之前，橫店東磁幾乎沒有什麼財務費用。

　　華寶證券研究員陳亮也認為，鉅額投資帶來的財務費用對公司未來三年凈利潤將造成一定影響。

　　另外，上述橫店東磁人士也向記者表示，除項目前景廣闊，此次項目能成行，地方政府的支持也起了很大作用。

　　根據公告，烏海市政府承諾，為了支持公司科技研發和擴大生産，項目從開始投産獲利年度起，企業所得稅地方留成部分5年內先徵後返等稅收優惠政策。

　　不過有基金經理擔心。這是“看上去很美的願景”，也存在風險。

　　“地方政府在招商引資的時候，當然會承諾好條件，但如果政府換屆再加上利潤做不出來，不知道還會不會得到如此厚待？多晶硅的毛利也就是35%到40%之間，橫店東磁這個項目毛利都有64%了，這個太樂觀了。”

　　豪賭的風險

　　而除了鉅資的負擔外，或許更需要擔憂的是多晶硅項目的前景。

　　橫店東磁強調，此次投資主要緣于對多晶硅市場未來增長前景的看好。

　　據公司分析，2010年我國多晶硅産量44100噸，實際需求70000噸，供求缺口達25900噸左右，缺口比例37%。預計在2011年，我國對多晶硅的需求將達到10萬噸，而産量預計在7萬噸，缺口比例依然達33.3%。由於短缺現象長期存在，多晶硅目前的價格水平將保持穩定。

　　但對此，上述基金經理表示不敢茍同，“多晶硅屬於産業鏈上遊，儘管毛利較高，但價格風險波動太大。最高曾經是每公斤500美元，最低跌到過50美元，這種價格波動對於橫店東磁來説能否扛得住很難説。”

　　上述基金經理告訴記者，“自今年3月1日《多晶硅行業準入條件》正式落地，作為太陽能光伏産業的上遊，有多家光伏類上市公司已開始光伏擴能比賽。”

　　2011年3月，國內最大多晶硅生産商保利協鑫宣佈將斥資177億港元在今明兩年提升産能2倍，而超日太陽、向日葵、恒星科技也紛紛向多晶硅邁進。

　　另外，保利協鑫旗下江蘇中能産量直逼2.1萬噸，而江西賽維由目前的1.1萬噸提高到1.8萬噸，而去年全年國內供給多晶硅才只有約4萬噸，多晶硅企業或因此而導致被動地産能過剩。

　　世紀證券分析師姜子旻告訴記者，這些擴充的國內多晶硅産能大多數會在2011下半年開始釋放。因此儘管目前市場仍表現緊缺，但隨著中下游市場産能過剩以及終端需求減弱，不少涉足多晶硅上市公司恐難獲得理想回報。

　　一個例證是，江蘇陽光控股的寧夏陽光硅業有限公司註冊資本3.6億元，當初承諾項目總投資40億元，預計年産能達到4500噸。但截至2010年末，該硅業公司凈利潤為-1.141億元。

　　不過橫店東磁在公告稱，該投資該項目是可行的、必要的。

　　上述橫店東磁人士表示，從去年下半年開始，硅料供應日趨緊張，由於沒有戰略採購供應商，公司的原材料成本明顯高出競爭對手，使公司處於劣勢。

　　“基於對光伏産業投資全局的考慮，公司只有擁有自己的多晶硅生産基地，才能形成完整的産業鏈和獨特的競爭優勢。所以投資6000噸多晶硅項目是可行的、必要的。”

　　但事實上，即便是整合産業鏈，橫店東磁仍將面臨另外一個不確定因素是光伏産業的前景問題。去年以來，以德國為首的歐盟國家爭相出臺政策，降低對光伏電價補貼，這導致其主要市場海外市場面臨變數。

　　另外，姜子旻認為，多晶硅項目屬於精細化工行業，與橫店東磁原來的傳統製造行業差距較大，“不知道管理層能否把握住較大的産業跨度。《多晶硅行業準入條件》出臺以後，中國多晶硅産業肯定是步入成本和規模化競爭時代，企業間的競爭也將進入更高的級別，像橫店東磁這樣豪賭的，我還真是替他捏一把汗。”

　　8月11日，橫店東磁上漲4.04%報收27.8元。