當地時間上週五，標準普爾公司下調了美國長期國債評級，原有的AAA 評級被降至AA+。關於國債收益率是否會上行，從歷史案例來看，評級從“三A”下調後，大多數國家的長期國債收益率沒有明顯地變化。美國實體經濟對於世界經濟的系統重要性更大，同時美元不僅扮演著避險貨幣的角色，其同時也是國際貨幣體系的核心，在某種程度上，美元扮演著類似于本位幣的作用。所以，市場對於美國債務評級的下調如何解讀存在著較大的不確定性。我們傾向於認為美國10 年期國債收益率將會上升，但是其升幅將明顯小於此前認為的50-75 個基點。不過就股市來看，恐慌情緒的再度上升可能會繼續造成負面衝擊。

　　美國實體經濟難覓信心支持

　　當前美國實體經濟受到消費需求的拖累，增速非常緩慢，我們認為這主要是因為消費信心的疲弱。由於消費者支出意願的低迷，就業人數的持續擴張並不能帶來消費支出相應的增長。根據歷史經驗，復蘇階段往往會出現實體經濟的二次探底，而在這種二次探底中，信心的萎靡起到了非常大的作用。復蘇時期，信心的回落往往是具有持續性的，因此對於三季度的美國實體經濟，我們認為在二季度的基礎上不會有十分明顯的改善。

　　歐元區告別高速增長

　　一季度，歐元區曾經獲得過較高的增速，這主要是依靠德國經濟高速增長拉動。然而正如我們此前已經指出的，德國依靠固定資産投資拉動的經濟增長，在缺乏內需配合的情況下，其高速增長是難以持續的。此外，由於歐元幣值的高估和新興經濟體的需求受到其國內貨幣緊縮的抑制，德國的實體經濟增速開始顯現下滑的跡象。我們預計，下半年德國實體經濟的增速將向其國內需求增速收斂，也就是説下半年德國的實體經濟增速將會繼續回落。此外，上周意大利和西班牙再次面臨債務危機的挑戰，由於其國債收益率持續高於6%的臨界值，其債務的可持續性遭到市場質疑，並一度引發資本市場的恐慌情緒。考慮到潛在通脹的壓力，歐央行方面出面進行干預的意願並不強烈，所以要平息市場的質疑，意大利和西班牙自身就要做出加緊財政緊縮的姿態和實際行動。而鋻於意大利和西班牙較大的規模，其對於歐元區也必然會帶來顯著的不利影響。