本文作者係北京科技大學教授、博士生導師企業的資金緊張已經到了非常危險的地步，貨幣政策很可能已走向過度收緊！

　　貨幣政策已到尾聲

　　文?/?趙?曉

　　當前物價仍在上升，但應該已到或漸至高點，而貨幣政策也將步入尾聲！

　　從國家統計局7月9日最新公佈的6月份宏觀經濟運行數據可知：我國6月份CPI同比上漲6.4%，漲幅比5月份上升了0.9%，創3年來新高。其中城市上漲6.2%，農村上漲7%；食品價格上漲14.4%，特別是豬肉價格上漲了57.1%。食品價格又一次成為CPI飆升的主要推手。

　　CPI高位的後果

　　如此高的CPI所引發的後果主要有四方面：

　　第一、居民日常生活中的必需消費品支出越來越高，尤其是食品消費支出，即恩格爾系數(指食品支出總額佔個人消費支出總額的比重)將越來越高。對於中低收入階層而言，生活成本升高的結果是進一步減少消費，這不利於中國經濟增長的結構調整。

　　第二、對於高收入階層而言，如此高的通脹壓力將加重他們對於財富縮水的擔憂。同時在投資渠道有限的今天，民間資本急需尋找資金出口，移民、到外國投資受到追捧。

　　第三、如果CPI的漲勢得不到有效的控制，我國的兩極分化問題將日趨嚴重，社會的不和諧聲音也會越來越多。農民擁有的財富本來在全體社會成員中就相對較少，但農村的CPI比城市都高，這或多或少有一些“劫貧濟富”的味道，或者説國家直接把手伸到了百姓的錢袋子裏！

　　第四、CPI持續高位運行可能會形成“通脹預期”。民眾因為預期通脹繼續惡化而改變本期行為，這將增大後期政策制定和執行的難度。此外，一些企業或者是由於成本上升，或者是想“順水摸魚”，可能會啟動新一輪價格上漲。7月8日，北京一些大型超市接到魯花花生油的提價通知，幅度最高近7.6%；金龍魚食用油5升漲2元；李寧公司第四季度運動鞋産品上漲7.8%、服裝17.9%；同時，惠氏、雅培等嬰幼兒奶粉也紛紛漲價10-15%等。

　　過度緊縮殃及池魚

　　平息不斷走高的物價壓力、防範可能出現的資産泡沫是本輪貨幣政策不斷收緊的關鍵背景。隨著一輪又一輪的政策收緊，從融資環境分析，當前的金融生態已進入寒冬，甚至貨幣政策也面臨超調的險境！2011年1-6月，連續6個月，每月提高0.5%的存款準備金率，這種調整的力度是前所未有的。貨幣供應量的增長則從30%的量級調至20%的量級，再調至10%的量級，可以説已跌入冰點。

　　而這一輪強勢調控的初始打擊目標便是房地産行業，不斷高企的房價使得民怨沸騰，這又是執政黨換屆之年不可忽視的問題。然而遺憾的是，我們對房地産行業的打擊方法是“狂轟濫炸”式的，不僅殺滅了害蟲，或許連莊稼也一起幹掉了——當前中小企業的資金告急已經再清楚不過地説明了這一點。

　　貨幣政策制定的初衷一是考慮宏觀經濟整體的目標，特別是物價，二是考慮資産價格的上揚，特別是著力於調整樓市。但現在來看，貨幣政策很可能已走向過度收緊！

　　據此，我們相信，貨幣政策的收縮空間正越來越窄。地方政府想方設法實現今年的保障房建設任務已經相當不易，而企業的資金緊張已經到了非常危險的地步。隨著物價預期將見頂回落，總體來説，本輪緊縮的貨幣政策已接近尾聲。管理