《紅週刊》特約 上海 劉瀏瀏

　　經過多年觀察和總結，筆者發現有一類個股在當下的行情中更值得投資者關注，即（H股）吸收合併A股併發行新股。

　　此類個股數量不多，一般是因為母公司早年間在香港上市，而旗下公司在內地A股市場也已上市。如今因為新的資金需求，母公司需要在A股市場上市融資。為避免同業競爭等一系列問題，往往採取合併已在內地上市的子公司，同時發行新股的方式。這其中涉及到兩個非常重要的要素——換股價和現金選擇權。

　　換股價是指原先A股的股東可以按一定的價格和比例置換為新公司的股份。現金選擇權則是公司為保護原有股東利益，願意在方案實施時按一定價格回購股份（低於換股價）。股東們一般會按換股價通過折算直接持有新上市公司的股份，等待“二次上市”。而現金選擇權給了我們“安全墊”似的保障，只要方案順利推進，現金選擇權即為“保底價”，正所謂“虧損可控”。

　　那麼“盈利可期”又在哪呢？此類個股的主要盈利分兩段：一是合併前的重組預期，公司即將由小變大、實力增厚，股價上會有所表現；二是合併後“二次上市”的新股溢價，合併完成後新公司發行新股後上市，一般從H股回歸的公司發行價都相對較低，上市後溢價概率較大。

　　歷史上比較有名的案例是上海電氣吸收上電股份併發行A股，2007年下半年上電股份公告方案後成為當年的大牛股之一。雖然經歷了2008年的大幅回調，但方案正式實施後，上海電氣在2008年底上市不久隨即展開了一波翻倍行情，讓堅守的投資者有了豐厚的回報。去年金隅股份吸收合併太行水泥併發行A股也是個很好的案例，太行水泥公佈方案前後幾乎一路上揚，退市前股價幾乎在最高位。金隅股份上市之初表現也非常搶眼，開盤首日新股溢價率超50%。可見該類個股一般都會給投資者帶來可觀收益。

　　現在市場上也有兩隻該類個股：路橋建設和廣汽長豐。路橋建設大股東為中國交通建設集團，年初時即公佈了吸收合併方案，時至今日方案經股東大會、國資委通過，只待證監會審批，基金重倉且持倉較穩。廣汽長豐（見圖1）也將被廣汽集團吸收合併，相關方案也經股東大會通過，在上報審批過程中。兩隻個股在目前的調整中都非常抗跌，也彰顯了其“安全性”。對於這類個股，建議採用中線持有和短期差價相結合的原則，換股並增發新股是一個漫長過程，短則半年，長則一年有餘。該類個股有一大段盈利可能産生在方案具體實施的前後，所以首先要留好中線籌碼，耐心持有，不要被輕易洗出。

　　我們還可以充分利用換股價這一價值中樞做短差，只要當股價向下接近甚至低於換股價時就逐級加倉，待短期出現放量長陽即可將短差籌碼賣出獲利了結（見圖2）。