股市號稱是國民經濟的“晴雨錶”，也是未來經濟發展的“信號燈”。近期以來，股市的表現令人失望。今年滬市以2825點開盤，到7月最後一個交易日，上證綜指收盤在2701點，共下跌了124點，跌幅近5%。令人擔憂的是，在今年剩下的5個月內，股市仍看不到系統性的上漲機會。

　　隨著行情的發展，絕大多數機構紛紛修正了年初對股市較為樂觀的預測。目前市場比較一致的看法是：股指將在2600點至3100點的箱體裏運行。以目前的點位看，也就意味著股市的上下空間大約在10%左右。按中國股市的波動特點，這樣的波動區間顯然顯得比較沉悶，幾乎可以用“牛皮市”來形容股市的走勢。

　　股市難現反轉行情，主要是因為股市頭上壓著的“三座大山”：

　　第一座“大山”就是增長乏力的宏觀經濟。國家統計局發佈的數據表明，雖然當前主要的經濟指標還是保持平穩較快增長，但GDP從去年四季度9.8%到今年一季度9.7%，二季度9.5%，連續出現了回落，而且未來三、四季度的增速將繼續放緩。在一系列的調控政策下，中國宏觀經濟雖然沒有“硬著陸”之虞，但實現“軟著陸”的代價也十分高昂。由於投資領域需求旺盛導致的貨幣流動性過剩，以及經濟增長中出現的高投資、高消耗、高污染、低效益現象，迫使央行一次次採取加息或提高存款準備金率等緊縮性政策，試圖阻止過熱投資導致的經濟快車失控。正是擔心未來經濟增長的減速和結構性的失衡加劇，股市才萎靡不振、上漲乏力。

　　第二座“大山”是通脹壓力下緊縮政策不會實質放鬆。我國的通脹從去年年初起步，迄今已超過一年半的時間，而且CPI指數屢創新高。在推動物價上漲的各種因素方面，並沒有出現整體回落的跡象，反而是各種推動力量輪番上陣，此起彼伏。比如食品價格上漲是導致通脹的最主要力量，各種農産品價格呈現出接力上漲的態勢，從綠豆、大蒜、生薑，再到豬肉，現在則是水産品、雞蛋等接力漲價。

　　在這種情況下，預期年內還將有一到兩次加息。

　　第三座“大山”是巨大的融資需求對股市的抽血。在緊縮政策下，通過上市直接融資成了許多企業的首選。據統計，A股一級市場今年上半年已累計發行157隻新股，籌資總額達1512億元。而上市公司同樣存在著強烈的再融資需求。截至目前，已有160多家上市公司提出了增發預案，計劃融資總額超過4200億元，是去年同期的近5倍；同時，還有49家上市公司的公司債仍處於預案階段，預計將募集資金682億元。不僅如此，國際板如果年內推出，必將對本來就缺血嚴重的市場帶來重大衝擊。

　　除此以外，地方政府債務負擔沉重也有可能通過減持上市公司股份來籌集資金。有機構研究表明，滬深兩市共有36隻股票存在著被減持的高風險。這些股票雖然在整個股票市場中佔比不大，但其帶來的衝擊不可小覷。

　　當然，股市大幅下跌的可能性也不大。這其中除了目前的整體市盈率和平均價格已在合理範圍內之外，上市公司整體業績仍有所增長也構成了一定的支撐。不過，總體而言，利空因素顯然要多於利多因素。因此，如果政策能夠在大力發展證券市場方面有所作為，那麼股票市場的“維穩”目標才能實現，股市出現恐慌性持續下跌的局面才能避免。

　　李長安（對外經貿大學副教授）