交銀國際 何志忠

　　2011 年7 月的合約銷售逐步改善。銷售收入環比增19%，是連續第2 個月錄得環比增長。合約銷售量亦較上月增加11%。另一方面，7 月份的平均銷售價格環比上升7.1%至每平方米17089 元 (人民幣，下同)，應該由於商業項目的銷售價格較高。

　　下調銷售價格以增加銷售量。我們認為，市場將擔心富力地産目前只完成全年銷售目標 (400 億元)的41%。管理層，公司于2011 年下半年將推出更多項目，並將採取靈活的銷售戰略，以配合多變的市場環境。富力地産本年的平均銷售價格目標為每平方米12000 元，我們認為公司有空間靈活下調其銷售價格，並於餘下月份增加銷量並達至年度銷售目標。

　　公司面臨二三線城市實施新一輪限購令的風險不大。7 月份的地區收入分析顯示，期內一線城市貢獻了85%的銷售收入，包括廣州(44%)、北京(23%)、天津 (12%)、重慶及成都(兩者均為3%)。基於限購令已于大部分城市實施(重慶除外)，我們認為限購令可能擴展至其他城市對公司的影響不大。

　　投資亮點﹕維持“長線買入”評級，惟銷售需要進一步改善。我們暫時維持公司“長線買入”評級。我們同意銷售需要進一步改善，但隨著未來公司將推出更多項目，我們認為未來的銷售將會持續改善。富力地産能否提高一線城市的住宅物業銷售，是公司面臨的主要潛在下跌風險。