光伏行業：享受政策利好 國內市場將獲啟動

　　事項：

　　國家發改委為規範太陽能光伏發電價格管理，促進太陽能光伏發電産業健康持續發展，決定完善太陽能光伏發電價格政策。7 月31 日正式發佈光伏上網電價標準-《關於完善太陽能光伏發電上網電價政策的通知》，官方發佈的光伏上網電價，為1 元/千瓦時。

　　評論：

　　國內光伏市場有望全面啟動：光伏行業國內發展一直處於比較滯後的位臵，2010 年國內新增光伏裝機量僅為500MW，而全球2010 年裝機高達18GW，僅德國裝機就達到將近8GW，最重要的原因在於沒有補貼政策扶持。參考當年風電行業的發展，2006 年1 月的《可再生能源發電價格和費用分攤管理試行辦法》解決了風電上網電價的問題，也直接導致了風電行業裝機量今後五年的爆髮式增長。如果國內光伏市場啟動，雖然目前國家對於光伏的扶持不會像當年風電行業那麼激進，但是光照條件充足的部分地區未來幾年裝機總量超預期是大概率事件，有望帶來光伏行業的繁榮。

　　組件價格持續下跌，優惠上網電價將帶動西北地區光伏市場率先啟動：我國是全球光照條件最豐富的國家之一，尤其是西北部地區，部分地區的年光照超過3000 小時，有效光照發電小時數也在2000 小時以上，同時，今年年初至今終端組件價格下跌了50%，而在光伏投資中，組件的佔比是最大的，組件價格的下跌也進一步壓縮了裝機成本。我們測算，如果多晶硅價格維持在55 美元/公斤，年光照利用小時在2500 小時的地區其單位發電成本在0.85 元左右，對應1 元/度的上網電價投資回報率能夠達到8%以上，國家此次出臺光伏上網電價將促使電力集團有極大動力參與西北部地區光伏電站的建設，因此之前參與到西部電站建設尤其是此次扶持力度最大的西藏地區電站建設的公司將會受益，可重點關注參與西藏國策電站建設的超日太陽（002506）。

　　當然，由於我國中東部地區有效光照利用小時普遍在1000-1500 小時左右，1 元/度的上網電價仍然很難刺激其裝機需求，中東部地區市場的啟動還需要等待國家後續政策，預計短期啟動可能性不大。短期對行業基本面影響甚微：由於2010 年全球新增裝機容量達到16GW 以上，短期國內市場即使超預期，2011年整個國內裝機量也不會超過2GW，不足以彌補今年德國、意大利市場需求萎靡的負面影響，2011 年全球光伏新增需求放緩幾乎成為定局。因此，此次上網電價的出臺更重要的還是在一個事件性的機會上，有望帶來國內市場未來預期的樂觀並刺激局部地區價格回暖。設備耗材類企業持續受益：如果國內市場啟動，國內下游組件廠商的擴産及近期開工率的提升將增加耗材設備的需求，是最為安全的標的，建議關注新大新材（300080）、精功科技（002006）。光伏逆變器進口替代有望開始：國內光伏逆變器企業目前已經逐漸開始成熟，部分具有實力的逆變器廠商已經開始參與試點項目招標，但是由於近年新增光伏市場都在海外，國內企業在資質、價格上都不具有優勢，因此很難出口打開國外市場。隨著國內市場啟動，部分具有實力的逆變器廠商將逐漸獲得訂單，如此次國電南瑞（600406）在青海項目的中標充分説明國內企業技術不再是問題，一旦市場啟動，有望帶來行業的高速增長，但大型國企的介入也可能會擠壓民營企業的空間，未來的發展還需要建立在裝機持續超預期上，可關注逆變器業務彈性最大的科士達（002518）。

　　組件龍頭企業將會受益：從目前的採購訂貨的情況來看，仍然是龍頭企業的天下，無錫尚德、英利、億晶光電等國內龍頭企業都在青海項目中有所斬獲，而部分二三線的組件廠商並沒有獲得相應的訂單，而且從我們了解的情況來看，國內組件招標價格略低於國外採購價，預計此次招標利潤將劣于國外訂單。因此，組件板塊除部分龍頭企業外，其他企業預計在此輪招標中受益有限，可關注龍頭公司海通集團（600537）。

　　多晶硅企業受益不明顯：由於國內多晶硅在産能成本方面存在較大劣勢，國內市場的啟動不足以短期內刺激多晶硅的出貨，而且下游組件企業的採購也不會受國內市場利好影響，A 股的多晶硅企業受上網電價的影響甚微。

　　維持行業"推薦"評級：光伏上網電價的出臺將是整個光伏行業的"強心劑"，其裝機總量超預期也是大概率事件，我們維持板塊"推薦"評級。在個股選擇上，由於行業基本面變化並不顯著，因此我們重點推薦較為安全的設備耗材類標的，其增長也最為確定。我們給予新大新材、精功科技"推薦"評級，天龍光電（300029）"謹慎推薦"評級，組件企業中關注龍頭海通集團，給予"推薦"評級，電站企業關注之前參與西藏國策電站的超日太陽，給予"謹慎推薦"評級。

　　（國信證券）